早盘：零售股走软 金融股飙升http://www.sina.com.cn 2008年07月21日 23:17 新浪财经
【MarketWatch纽约7月21日讯】美股在上午冲高后回落，道指也一度转为下跌。消费品板块下跌了1.1%，其中零售股下跌了1.8%，但金融股上涨了2.0%。
美国银行财报超出了预期，给金融股提供了上涨动力。罗氏也出价437亿美元收购Genetech余下股份。
Action Economics分析师表示，“由于美国银行财报好于预期，美股有所上涨。瑞士制药公司罗氏以440亿美元收购Genentech 44%股份的消息也鼓舞了投资者。”
截至美东时间上午11：10，道琼斯工业平均指数上涨了10.75点，至11507.32点，涨幅为0.09%。道指30种成份股中共有21只股票上涨。
标准普尔500指数上涨了3.09点，至1263.77点，涨幅为0.25%；纳斯达克综合指数上涨了5.09点，至2287.87点，涨幅为0.22%。
纽约证交所成交量为8.40亿股，纳斯达克市场成交量为5.63亿股。纽约证交所上涨股以20比10领先于下跌股，纳斯达克市场上涨股以15比10领先于下跌股。
主要股指上周五涨跌互见，但全周收高，富国银行、JP摩根与花旗集团的业绩均好于预期。
美国银行 (BAC)上涨了10.3%，该公司第二财季利润下降了41%，这一结果要好于华尔街的预期。
购并方面，瑞士制药公司罗氏周一出价440亿美元收购它未拥有的Genentech余下的44%的股份。
雅虎 (YHOO)下跌了3.1%。该公司同意让持不同意见股东伊坎进入其董事会，伊坎推荐的9位候选人中还有两位也将进入雅虎董事会。
纽约商业交易所九月份交割的原油期货上涨了81美分，至每桶129.65美元。
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午盘：主要股指小幅下跌http://www.sina.com.cn 2008年07月22日 01:14 新浪财经
【MarketWatch纽约7月21日讯】随金融股涨幅缩小，美股在中午出现回落，主要股指当前小幅下跌。谷歌、IBM与苹果的疲软给科技股带来压力。苹果将于今日收盘后发布财报。
美国银行财报超出了预期，给金融股提供了上涨动力。罗氏也出价437亿美元收购Genetech余下股份。
Action Economics分析师表示，“由于美国银行财报好于预期，美股有所上涨。瑞士制药公司罗氏以440亿美元收购Genentech 44%股份的消息也鼓舞了投资者。”
截至美东时间中午12：50，道琼斯工业平均指数上涨了10.75点，至11507.32点，涨幅为0.09%。道指30种成份股中共有12只股票上涨。
美国银行 (BAC)上涨了10.3%，该公司第二财季利润下降了41%，这一结果要好于华尔街的预期。
默沙东 (MRK)下跌了2.3%，先灵葆雅 (SGP)下跌了9.7%。这两家公司将财报发布时间从开盘前推后至收盘后，以便使研究人员对双方共同行销的胆固醇药物Vytorin进行讨论。
标准普尔500指数上涨了3.09点，至1263.77点，涨幅为0.25%；纳斯达克综合指数上涨了5.09点，至2287.87点，涨幅为0.22%。
纽约证交所成交量为8.40亿股，纳斯达克市场成交量为5.63亿股。纽约证交所上涨股以20比10领先于下跌股，纳斯达克市场上涨股以15比10领先于下跌股。
主要股指上周五涨跌互见，但全周收高，富国银行、JP摩根与花旗集团的业绩均好于预期。
购并方面，瑞士制药公司罗氏周一出价440亿美元收购它未拥有的Genentech (DNA)余下的44%的股份。Genentech上涨了13.4%。
雅虎 (YHOO)下跌了2.8%。该公司同意让持不同意见股东伊坎进入其董事会，伊坎推荐的9位候选人中还有两位也将进入雅虎董事会。
纽约商业交易所九月份交割的原油期货上涨了36美分，至每桶129.83美元。
房利美 (FNM)上涨了13.7%，房地美 (FRE)上涨了4.4%。有19只金融服务股的纯粹卖空行为已受到限制。
Conference Board六月份先行经济指标指数下降了0.1%，该机构一位经济学家称美国国内经济没有转好迹象。
亚洲股市有所上涨，香港恒生指数已连续第四个交易日上涨。
在欧洲股市，泛欧道琼斯Stoxx 600指数上涨了0.9%，至283.07点。
主要股指上周五涨跌互见，但全周收高，富国银行、JP摩根与花旗集团的业绩均好于预期。
2008年7月21日星期一
开盘：美银财报好于预期 美股高开
开盘：美银财报好于预期 美股高开http://www.sina.com.cn 2008年07月21日 21:42 新浪财经
【MarketWatch纽约7月21日讯】美国周一高开，美国银行财报超出了预期，给金融股提供了上涨动力。罗氏也出价437亿美元收购Genetech余下股份。
Action Economics分析师表示，“由于美国银行财报好于预期，美股有所上涨。瑞士制药公司罗氏以440亿美元收购Genentech 45%股份的消息也鼓舞了投资者。”
道琼斯工业平均指数上涨了36.48点，至11533.05点。道指30种成份股中共有21只股票上涨。
标准普尔500指数上涨了3.86点，至1264.53点；纳斯达克综合指数上涨了5.92点，至2288.70点。
主要股指上周五涨跌互见，但全周收高，富国银行、JP摩根与花旗集团的业绩均好于预期。
美国银行 (BAC)上涨了10.3%，该公司第二财季利润下降了41%，这一结果要好于华尔街的预期。
购并方面，瑞士制药公司罗氏周一出价440亿美元收购它未拥有的Genentech余下的44%的股份。
雅虎 (YHOO)下跌了3.1%。该公司同意让持不同意见股东伊坎进入其董事会，伊坎推荐的9位候选人中还有两位也将进入雅虎董事会。
纽约商业交易所九月份交割的原油期货上涨了81美分，至每桶129.65美元。
【MarketWatch纽约7月21日讯】美国周一高开，美国银行财报超出了预期，给金融股提供了上涨动力。罗氏也出价437亿美元收购Genetech余下股份。
Action Economics分析师表示，“由于美国银行财报好于预期，美股有所上涨。瑞士制药公司罗氏以440亿美元收购Genentech 45%股份的消息也鼓舞了投资者。”
道琼斯工业平均指数上涨了36.48点，至11533.05点。道指30种成份股中共有21只股票上涨。
标准普尔500指数上涨了3.86点，至1264.53点；纳斯达克综合指数上涨了5.92点，至2288.70点。
主要股指上周五涨跌互见，但全周收高，富国银行、JP摩根与花旗集团的业绩均好于预期。
美国银行 (BAC)上涨了10.3%，该公司第二财季利润下降了41%，这一结果要好于华尔街的预期。
购并方面，瑞士制药公司罗氏周一出价440亿美元收购它未拥有的Genentech余下的44%的股份。
雅虎 (YHOO)下跌了3.1%。该公司同意让持不同意见股东伊坎进入其董事会，伊坎推荐的9位候选人中还有两位也将进入雅虎董事会。
纽约商业交易所九月份交割的原油期货上涨了81美分，至每桶129.65美元。
末日轮分析（０７21）
今日汇控传出中投洽购消息,整个香江如同井喷,大幅高开并坚持至散场.上周末沽空者只有顿足捶胸的郁闷心情!虽然我看法偏空,觉得华尔街市场上周末可能出现获利回吐,导致香港市场受到牵制,且没有重大市场信息,估计牛皮状况或者难以估料. 虽然我看看HSBC的ADR有升，不过看到诸多US金融股份处于极度兴奋状态，相信受其影响成分颇大，因此对中投洽购一事，未料到大户强行找借口炒作，真是跌要跌的过，涨要涨的超出大众预期，这样这些大户有空间让散户接货！今日看到Optiver, 高盛，巴黎，巴克莱，麦格理，雷曼，JPM,CS,荷银,MS有大批买单。沽空经纪盘中有汇丰金融,中银,MS,Barclays,ABN,里昂，巴黎, 德意志,瑞银,花旗等.
德意志再次无数个散户单购买中资股，盘口看上去一片全被其占掉，其实他的买盘单子都极小。让那些真正的大笔交易迷失其中。
今日看到HSBC大涨，挑了一个末日轮7676，一开始以0.197买入，不过情况没有稳定，很快有0.168的单子下来，不过没有来得及挂单，再次以0.197左右买入。很快又再次0.175左右卖单，真是倒霉透顶。等我为数不多的buffer用完，看到0.170的单子只能空等。 中午时分好不容易把这些东西清除出手，如果有资金，无论如何也要留一部分。事实上下午有机会沽出高价。全日交易又亏损手续费(已经第三次了！)。 Btw,今日7676为全香港市场第一跌幅！！
德意志再次无数个散户单购买中资股，盘口看上去一片全被其占掉，其实他的买盘单子都极小。让那些真正的大笔交易迷失其中。
今日看到HSBC大涨，挑了一个末日轮7676，一开始以0.197买入，不过情况没有稳定，很快有0.168的单子下来，不过没有来得及挂单，再次以0.197左右买入。很快又再次0.175左右卖单，真是倒霉透顶。等我为数不多的buffer用完，看到0.170的单子只能空等。 中午时分好不容易把这些东西清除出手，如果有资金，无论如何也要留一部分。事实上下午有机会沽出高价。全日交易又亏损手续费(已经第三次了！)。 Btw,今日7676为全香港市场第一跌幅！！
HSBC in talks to get China sovereign-fund investment
http://www.marketwatch.com/news/story/hsbc-talks-get-china-sovereign-fund/story.aspx?guid=%7B5E0F9BAC-847F-4DDA-B3F1-765BDDB98257%7D&dist=msr_1
HSBC in talks to get China sovereign-fund investment: report
By MarketWatch
Last update: 9:27 a.m. EDT July 20, 2008Comments: 2
LONDON (MarketWatch) -- HSBC Holdings PLC (HSBA.LN) has held talks with China's main sovereign investment fund over a potential investment in the U.K. bank, the Sunday Telegraph reported.
HSBC Chairman Stephen Green "is understood to have met officials from the China Investment Corp. several times in recent months," it said.
The discussions are thought to have included the possibility of CIC buying HSBC shares in the open market, since HSBC has no need to raise additional capital in the manner that other troubled British and U.S. rivals have done, it said.
"We constantly aim to broaden our geographically diverse shareholder base including in a number of strategically important growth markets for HSBC," the newspaper cited an HSBC spokesman as saying.
"We have an extensive annual investor relations program in this respect, but it is not appropriate to comment on whether particular meetings occurred," the spokesman said.
-Contact: 201-938-5400
HSBC in talks to get China sovereign-fund investment: report
By MarketWatch
Last update: 9:27 a.m. EDT July 20, 2008Comments: 2
LONDON (MarketWatch) -- HSBC Holdings PLC (HSBA.LN) has held talks with China's main sovereign investment fund over a potential investment in the U.K. bank, the Sunday Telegraph reported.
HSBC Chairman Stephen Green "is understood to have met officials from the China Investment Corp. several times in recent months," it said.
The discussions are thought to have included the possibility of CIC buying HSBC shares in the open market, since HSBC has no need to raise additional capital in the manner that other troubled British and U.S. rivals have done, it said.
"We constantly aim to broaden our geographically diverse shareholder base including in a number of strategically important growth markets for HSBC," the newspaper cited an HSBC spokesman as saying.
"We have an extensive annual investor relations program in this respect, but it is not appropriate to comment on whether particular meetings occurred," the spokesman said.
-Contact: 201-938-5400
期货市场：大豆豆粕跌声一片，豆油跌停
〖粮油市场〗大豆：重现“低调”格局欲向价值“看齐”
CBOT大豆期货价格震荡加剧、大连商品交易所大豆及其产品的期货合约
“举步维艰”、豆粕成交降至冰点、部分油厂停收大豆等等一系列现象的发
生，不由使人慨叹历史竟然如此惊人的相似：3月份农产品跌势仍历历在目，只
不过这次领跌先锋军豆粕替代了豆油，而大豆仍是主角之一，导致大豆价格走
低除期货价格走势中的技术因素之外，现货基本面疲软也是另外一个重要原
因。
压榨利润缩水油厂采购“截流”
随着豆粕价格快速拉升的阶段告一段落，大豆市场的行情也逐渐冷却下
来，产区部分地区油厂及粮点贸易商的收购价格都出现小幅下调。据中国大豆
网跟踪统计， 7月16日产区油用大豆平均收购价格为每吨（下同）5195元，食
用大豆平均收购价格为5295元；在一周前的7月9日产区油用大豆平均收购价格
为 5211元，食用大豆平均收购价格为5312元；下调幅度分别达到16元和17元。
导致这一结果的主要原因：一方面，在前期收购过程中，油厂消耗了大量的资
金，导致目前流动资金紧张，在一定程度上限制了油厂的采购力度；另一方
面，由于豆油及豆粕销售不佳，油厂压榨利润大幅缩水。7月16日，以5320元的
大豆原料采购价格，以及4567元、11558元的豆粕、豆油销售价格计算，油厂的
压榨利润为178元；一周前原料及产品销售价格分别为5205元及 4585元、11675
元，压榨利润高达328元。由此可见，从上周三至今，压榨利润下跌了150元，
缩水了45.73%。此外，产区余粮所剩无几，据悉，部分地区农民已经开始销售
质量较高的豆种，可见农民持粮已达到心理极限，随着这部分“压箱底”的大
豆销售结束，产区购销气氛将更加清淡，油厂也无需 “重金”采购。
到港压力增加进口价格“打折”
进入第三季度，由于产区大豆日益减少，对进口大豆的依赖大大增加。据
海关数据显示，4月份我国进口大豆238.9万吨，5月份进口大豆348万吨。而6月
份，由于国内植物油价格下跌导致油厂普遍停机，加之国际市场价格波动剧
烈，导致5月份到港的大豆部分推迟至6月份到港，6月份大豆到港量保守估计至
少在300万吨以上。另据中国大豆网数据显示， 7月份我国进口大豆到港总计约
52船，总量将达到296万吨，其中，天津港、张家港、新沙港、防城港到港均将
达到4船以上。即便以目前高效率的压榨能力计算，进口大豆数量也足以维持油
厂的生产消耗。而从油厂油、粕的销售前景来看，情况并不乐观，可能抑制后
期油厂开机生产的积极性，那么，进口大豆的供应将更加宽松，令大豆价格承
压。同时，受近期CBOT大豆期货价格下跌影响，进口大豆价格较上周也有所回
落，在美湾CNF升贴水报价维持440美分/蒲式耳不变的情况下，7月16日美湾8月
船期的进口大豆到港完税成本为5652元，较上周三下跌115元。虽然因点价时间
等条件不同，实际成交价格与此理论计算价格有一定差距，但价格趋势基本一
致。在进口大豆到港量充裕，但需求下滑的情况下，进口大豆价格挺价难度增
加，一旦CBOT大豆期价继续走软，进口豆价也将随之下调。
产区弱势“传染”销区放弃挺价
本周销区市场似乎也染上“重感冒”，与上周相比，大豆价格整体呈现下
滑走势，7月16日，国产食用大豆平均销售价格为5664元，国产油用大豆平均销
售价格为5508元，较15日小幅回落20元。主要由于产区大豆价格下跌效应传导
至销区市场，造成远期到货价格降低的预期，极大地打击了贸易商的挺价信
心，同时本周进口大豆价格走低也令销区市场雪上加霜。另外，CBOT市场大豆
调整走势震荡加剧，风险较大，这一系列因素均导致市场中需方入市采购谨
慎，观望气氛浓厚，贸易商走货缓慢。为了刺激成交，同时也是为了将库存合
理化，以规避风险，贸易商有意降价销售，在促进成交的同时，也将风险转
移，利润落袋为安，便于制定后期的进货与销售计划。销区市场成交不佳，贸
易商自然将重点放在销售方面，暂时放缓了补库脚步，减少了对产区大豆的需
求，产区贸易商的收购热情也将随之下降，或停收、或降价收购，形成了如此
的 “恶性”循环圈，短期内产区大豆价格很难从弱势中抬头。
上涨依赖油价提防“泡沫”风险
不难看出，目前国内市场大豆价格的压力较大，而国际市场的环境也十分
严峻。目前美国有近三分之一的玉米用于生产生物燃料，欧盟则有大约一半植
物油用于生产生物燃料。由于国际市场油价持续飙升，原油进口费用大幅增
加，农业资源丰富的美国和欧盟大力发展生物燃料，以减轻对石油的依赖，缓
解高油价带来的冲击。一旦原油价格下跌，势必会挤压农产品的高价泡沫，大
豆不可能一直在高位运行，但在全球通胀格局下让其回到2002年的低价水准也
是不现实的。如今，大豆价格处在相对高位，风险之大不言而喻，不妨卸下大
豆价格泡沫的伪装，向其价值看齐，以规避风险。
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供给压力增大，美豆大幅下挫
受良好天气预报和阿根廷取消浮动关税制引起的全球供应增加预期影响，周五CBOT大豆期
货市场大幅下挫。11月大豆收盘1448美分，下跌50美分。
消息方面，天气预报显示，周中西部天气料有利于作物生长，对市场影响利空。T-Storm
机构每日预报显示，大部地区气温不会过热。阿根廷取消出口关税浮动制度，可能意味着
农民将结束罢工和路障封锁，过去4个月来的大豆出口禁运将被解封。阿根廷大豆和其他
谷物出口关税将恢复到去年11月份的决议标准，即大豆出口关税固定在35%，玉米和小麦
出口关税分别为25%、28%。
操作上，阿根廷恢复供给、短期天气利空打压了美豆价格，料本周将继续压制美豆走势，
本周美豆走势料将偏空，建议观望为主，建议密切关注天气变化。
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【大豆早评】
市场预期供应增加，美盘大豆无奈回落
周五美盘大豆再次出现大幅回落走势，这已经是连续两个交易日大幅下跌，11月合约下跌
幅度达到50美分，收盘价格保持在1448美分附近，价格打破1500美分关口。影响大豆价格
回落的重要因素就是市场预期大豆供应可能大幅增长，一方面天气因素有利于大豆生长，
市场预期大豆产量增长，而且大豆目前正处于最重要的生长周期，对价格存在压制。另一
个非常重要的因素就是阿根廷取消了大豆出口关税浮动政策，这意味着过去4个月期间阻
碍大豆出口的农民罢工和封锁结束，大豆出口关税将恢复到去年11月份的35%的固定水准
。如果说天气因素对大豆产量影响存在偶然性和渐进性，那么阿根廷大豆出口关税的调整
，就存在一定性和集中性，前期限制出口的大豆将集中冲向国际市场，对整个大豆市场产
生不小的压制。而且笔者也想大胆的预测一下，在短时间内美国农业部或相关预测预购将
在大豆整体供应和需求上做文章，以达到某种保护本国利益的目的，这种情况反映到走势
上很可能是短期大豆出现大幅回落，之后市场将转向平稳，走出震荡态势。
从技术上看美盘11月合约向下打破1500美分证明短期小头部已经形成，价格还存在继续回
落的态势。基本面上阿根廷出口关税限制取消，大豆供应很可能形成“开闸”之势对市场
产生短期的冲击；从技术走势上看大豆自高位震荡以来并没有出现过大幅度的调整，本次
下跌空方肯定会借势打压，能量得到极大的释放。价格如果向下打破1400美分，很可能会
在1200美分附近停留甚至更低。现在还无法判定大豆牛势是否结束，牛势不会因为某件事
而结束，只是相关事件可以加速或减缓牛势的运行时间。国内大豆主力合约一直在死守4
850元一线，周五走势摇摇欲坠，价格最低下探到4825元一线，收盘保持在4878元附近。
在美盘的影响下，国内可能会产生恐慌性下跌，价格短期可能会向4650—4700元附近靠近
。
操作上建议投资者不要急于追空，长达几年的牛势行情不会过于简单结束，只要认真对待
肯定存在机会。如果大豆期价经历本轮下跌过后市场出现反弹，反弹受到阻力时可以空单
介入，等待趋势性的盈利。对于目前行情还是稳健参与，市场做波段交易不要过分追空。
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大豆周评：本周基本面上市场出现了多重利空因素：美国经济整体下滑的预期、农业部报
告的需求放缓、产区天气的好转、阿根廷出口关税议案的否决、原油大幅下挫等，在利空
因素的作用下，CBOT大豆市场抛压浓重，获利了意愿明显，造成大豆下挫幅度较大，国内
连豆本周也呈现了宽幅震荡。从CFTC公布数据来看，基金期货、期权以及指数基金持仓都
有所增加，其中大豆期货总持仓增加3561手，净多头率增加0.6%；大豆期货和期权总持仓
增加12578手，净多头率减少0.20%；指数基金总持仓增加12578手，净多头率减少0.31%，
由以上数据可以看出，本周内基金在大豆持仓有所增加，但是多头减持迹象仍然存在。从
国内大豆持仓情况来看，所有豆一合约从持仓增加57616手，增持比例达到8.84%，本周大
豆跟随外盘波动较大，由于目前CBOT大豆主要受到天气因素影响，国内投资者看涨看跌的
投机氛围较为明显。下周农产品、原油价格在大幅下挫后，多头或组织一次反击，不过目
前炒作的重点仍在天气问题，关注重点为美国产区天气状况、阿根廷出口能否快速恢复、
原油走势等方面因素，短线交易。
豆粕周评：基本面的利空因素影响了豆类的主要产品，本周国内豆粕主要以震荡为主。现
货市场本周表现较为疲弱，主要是由于豆粕价格的高位运行，抑制了需求增长，价格出现
走弱趋势，期货价格也迅速反映了这一迹象。从CFTC公布数据来看，基金期货总持仓减少
2491手，净多头率较上周维持不变仍然为25.36%；期货和期权总持仓减少510手，净多头
率减少0.15%。以上数据显示，由于前段时间豆粕价格的飞涨，市场上多头获利了结意愿
明显，多头呈现持续减仓迹象。 从本周国内豆粕持仓情况来看，所有豆粕合约总持仓较
上周减少39598手，减持比例达到13.33%，由于近期行情的波动较大，市场变现较为谨慎
，获利了结迹象明显。下周预计豆粕市场或继续维持震荡格局，重点关注美国大豆产区天
气情况，以及出口议案否决后出口量能否迅速恢复。鉴于目前持仓情况以及基本面情况综
合考虑，建议短空操作。
豆油周评：周在天气利好、原油大跌、阿根廷出口局势缓解的共同作用下，国内外豆油期
价走势波动较为剧烈。国内油脂品种现货价格也出现小幅下调，市场销售状况保持清淡，
大部分油厂停工检修，消化库存支撑价格，贸易商也比较谨慎，多以观望为主。从CFTC基
金豆油持仓数据来看，豆油期货总持仓增加1818手，净多头率较上周降低0.29%；豆油期
货和期权总持仓增加1455手，而净多头率却减少0.48%；商业基金总持仓增加1455手，而
净多头率降低0.39%。以上数据显示，豆油总持仓在增加，但是净多头率在降低，虽然净
多头率降低比例较上个周减持比例缓和很多，但是多头减持，空头头寸增加迹象在本周较
为明显。从国内持仓情况来看，本周豆油合约总持仓较上周增加19716手，增持比例达到
19.04%。近期重点关注天气因素以外，关注原油走势。（王健/海通期货）
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〖粮油市场〗豆粕压力大如“泰山”“一线生机”尚存
近期国内豆粕现货价格持续回落，市场交投低迷，需方补库缺乏信心，购
销僵持局面再次形成。而油厂自身情况及销售预期存在差异，报价策略也各不
相同，区域间走势存在较大分歧。目前沿海大部分地区粕价已跌破每吨（下
同）4500元一线，而北方大部分油厂报价仍维持在4500～4700元之间。相对而
言，目前福建、广东地区豆粕销售价格最低，由于近期市场成交缓慢，部分厂
家豆粕库存压力逐渐显露，厂方销售积极性随之增加，为刺激贸易商采购，只
有不断下调销售报价。但终端市场需求疲软，难以消化目前庞大的供应量，供
大于求的供需架构非常清晰。
油厂竞争加剧再添下跌动能
据中国大豆网统计，截至7月16日11时，蛋白43%豆粕全国日平均销售价格
（单位：吨，下同）为4605元。其中主要产区油厂平均出厂价格为4561元，主
要销区市场平均销售价格为4661元。黑龙江地区豆粕售价为4450～4580元，华
北、山东地区4520～4580元，江浙地区4500～4530 元，福建地区4450～4500
元，两广地区4400～4500元。为了抢占更多的市场份额，油厂之间价格的竞争
愈演愈烈，而这种竞争关系加速了当地粕价的回落，部分厂家日内跌幅超过100
元，据市场反映，汕头地区某新投产油厂日前最低成交价格为4400元，给周边
其他厂家的销售造成了较大影响。
趋势大同小异北方相对坚挺
自7月3日豆粕现货价格创下历史高点之后，市场走势峰回路转，截至7月16
日，全国豆粕平均销售价已较高点下跌184元，其中南方沿海地区跌幅均在 200
～300元不等，而东北地区跌幅则仅在50～190元之间，由此可以看出，东北市
场的抗跌性要明显强于南方各省。主要是由于当地原料供应趋紧的局面给市场
提供了有力的支撑，随着国产大豆库存逐渐消耗，黑龙江当地主要大型油脂企
业目前的大豆库存量能够维持生产至8月末，在新豆上市前有较长的供应断档
期。而7月份大连仅有两船到港，辽宁部分油厂因原料短缺已经停产。
粕市发生量变厂家策略调整
目前沿海地区各主要厂家均维持生产，其中江苏、福建、广东等地主要厂
家均维持满负荷生产。如张家港东海目前日压榨量在1.1万吨左右，南通嘉吉日
压榨量在5000吨左右，南京邦基压日榨量在2500吨左右。当地原料供应非常充
足，完全能够维持当地油厂的正常生产，原料供应紧张的情况并不存在，部分
厂家的压榨任务反而会给其销售带来一定压力。综合分析，前期沿海地区供不
应求的市场局面已经发生了根本改变，供应量增加但需求量减少使厂家的潜在
销售压力更加明显，大部分厂家的销售预期已发生了转变，在保证一定利润的
前提下，追求成交量的突破是其目前的主要任务。
基础支撑乏力察言观色美盘
据龙马咨询估算，截至7月11日，国内油脂行业实际压榨利润为国产豆211
元/吨进口豆447元/吨，均处于历年同期最高水平，利润较上月同期分别增加
169元/吨和406元/吨，比去年同期分别增加143元/吨和361元/吨。虽然由于油
粕价格下跌，油厂的利润出现缩水，7月16日国产豆和进口豆的实际压榨利润分
别降至178元/吨和350元/吨，但厂家依然有利可图。由于豆粕价格维持高位运
行，迫使饲料养殖企业不断缩减其使用量，并且近来养殖利润维持疲软局面，
也使得7月以来豆粕的饲用需求逐步下滑，这意味着当前市场对豆粕的需求量已
处于较低水平，所以来自终端市场的需求支撑有限。为维持目前高企的市场价
格，厂方只得在周边市场寻找指引，而目前美盘走势仍是其主要的参考指标。
但目前美盘多空因素云集，市场潜在波动性较大。
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证金鹰豆粕早评 2008-7-21 星期一
周五美盘受天气良好的预报以及全球供应增加的打压，大幅收跌。天气预报称下周美
国中西部温和的天气有利于作物生长，对豆类价格构成利空，而阿根廷国会否决了有关上
调关税的议案，意味着过去四个月期间阻碍大豆出口的罢工和道路封锁结束，阿根廷农户
手中滞留的大豆将有机会在美国大豆收割之前销售。这将对目前高企的豆类价格构成打压
，12月豆粕合约下跌13.1美元或3.36%，跌破380美元的支撑，周线以长阴报收，中期走势
转入宽幅震荡。
上周连豆粕相对美盘及国内大豆明显抗跌，901合约周k线仅以小阴十字星收盘，下方
支撑在3750一线，今日预计低开反弹概率较大，日内短线可短多操作为主，中线观望或等
待回调企稳后适量吸纳。
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〖粮油期市〗CBOT豆粕期货18日收盘报价
芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕18日收盘下跌。其中，8月期豆粕下跌13.1美元，
收于396.3美元/短吨。
以下为CBOT豆粕18日收盘报价(单位:美元/短吨):
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合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌
8月/08(SMCQ) 412.0 412.5 395.0 396.3 -13.1
9月/08(SMCU) 407.0 407.0 389.5 391.3 -13.0
10月/08(SMCV) 396.5 406.5 379.0 379.8 -13.0
12月/08(SMCZ) 394.5 394.5 375.0 376.8 -13.1
1月/09(SMCF) 393.5 393.5 379.0 379.3 -13.0
3月/09(SMCH) 396.5 396.8 382.6 382.6 -12.9
5月/09(SMCK) 395.5 395.5 382.0 382.1 -12.1
7月/09(SMCN) 395.5 395.5 383.6 383.6 -12.1
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数据来源:芝加哥期货交易所
CBOT大豆期货价格震荡加剧、大连商品交易所大豆及其产品的期货合约
“举步维艰”、豆粕成交降至冰点、部分油厂停收大豆等等一系列现象的发
生，不由使人慨叹历史竟然如此惊人的相似：3月份农产品跌势仍历历在目，只
不过这次领跌先锋军豆粕替代了豆油，而大豆仍是主角之一，导致大豆价格走
低除期货价格走势中的技术因素之外，现货基本面疲软也是另外一个重要原
因。
压榨利润缩水油厂采购“截流”
随着豆粕价格快速拉升的阶段告一段落，大豆市场的行情也逐渐冷却下
来，产区部分地区油厂及粮点贸易商的收购价格都出现小幅下调。据中国大豆
网跟踪统计， 7月16日产区油用大豆平均收购价格为每吨（下同）5195元，食
用大豆平均收购价格为5295元；在一周前的7月9日产区油用大豆平均收购价格
为 5211元，食用大豆平均收购价格为5312元；下调幅度分别达到16元和17元。
导致这一结果的主要原因：一方面，在前期收购过程中，油厂消耗了大量的资
金，导致目前流动资金紧张，在一定程度上限制了油厂的采购力度；另一方
面，由于豆油及豆粕销售不佳，油厂压榨利润大幅缩水。7月16日，以5320元的
大豆原料采购价格，以及4567元、11558元的豆粕、豆油销售价格计算，油厂的
压榨利润为178元；一周前原料及产品销售价格分别为5205元及 4585元、11675
元，压榨利润高达328元。由此可见，从上周三至今，压榨利润下跌了150元，
缩水了45.73%。此外，产区余粮所剩无几，据悉，部分地区农民已经开始销售
质量较高的豆种，可见农民持粮已达到心理极限，随着这部分“压箱底”的大
豆销售结束，产区购销气氛将更加清淡，油厂也无需 “重金”采购。
到港压力增加进口价格“打折”
进入第三季度，由于产区大豆日益减少，对进口大豆的依赖大大增加。据
海关数据显示，4月份我国进口大豆238.9万吨，5月份进口大豆348万吨。而6月
份，由于国内植物油价格下跌导致油厂普遍停机，加之国际市场价格波动剧
烈，导致5月份到港的大豆部分推迟至6月份到港，6月份大豆到港量保守估计至
少在300万吨以上。另据中国大豆网数据显示， 7月份我国进口大豆到港总计约
52船，总量将达到296万吨，其中，天津港、张家港、新沙港、防城港到港均将
达到4船以上。即便以目前高效率的压榨能力计算，进口大豆数量也足以维持油
厂的生产消耗。而从油厂油、粕的销售前景来看，情况并不乐观，可能抑制后
期油厂开机生产的积极性，那么，进口大豆的供应将更加宽松，令大豆价格承
压。同时，受近期CBOT大豆期货价格下跌影响，进口大豆价格较上周也有所回
落，在美湾CNF升贴水报价维持440美分/蒲式耳不变的情况下，7月16日美湾8月
船期的进口大豆到港完税成本为5652元，较上周三下跌115元。虽然因点价时间
等条件不同，实际成交价格与此理论计算价格有一定差距，但价格趋势基本一
致。在进口大豆到港量充裕，但需求下滑的情况下，进口大豆价格挺价难度增
加，一旦CBOT大豆期价继续走软，进口豆价也将随之下调。
产区弱势“传染”销区放弃挺价
本周销区市场似乎也染上“重感冒”，与上周相比，大豆价格整体呈现下
滑走势，7月16日，国产食用大豆平均销售价格为5664元，国产油用大豆平均销
售价格为5508元，较15日小幅回落20元。主要由于产区大豆价格下跌效应传导
至销区市场，造成远期到货价格降低的预期，极大地打击了贸易商的挺价信
心，同时本周进口大豆价格走低也令销区市场雪上加霜。另外，CBOT市场大豆
调整走势震荡加剧，风险较大，这一系列因素均导致市场中需方入市采购谨
慎，观望气氛浓厚，贸易商走货缓慢。为了刺激成交，同时也是为了将库存合
理化，以规避风险，贸易商有意降价销售，在促进成交的同时，也将风险转
移，利润落袋为安，便于制定后期的进货与销售计划。销区市场成交不佳，贸
易商自然将重点放在销售方面，暂时放缓了补库脚步，减少了对产区大豆的需
求，产区贸易商的收购热情也将随之下降，或停收、或降价收购，形成了如此
的 “恶性”循环圈，短期内产区大豆价格很难从弱势中抬头。
上涨依赖油价提防“泡沫”风险
不难看出，目前国内市场大豆价格的压力较大，而国际市场的环境也十分
严峻。目前美国有近三分之一的玉米用于生产生物燃料，欧盟则有大约一半植
物油用于生产生物燃料。由于国际市场油价持续飙升，原油进口费用大幅增
加，农业资源丰富的美国和欧盟大力发展生物燃料，以减轻对石油的依赖，缓
解高油价带来的冲击。一旦原油价格下跌，势必会挤压农产品的高价泡沫，大
豆不可能一直在高位运行，但在全球通胀格局下让其回到2002年的低价水准也
是不现实的。如今，大豆价格处在相对高位，风险之大不言而喻，不妨卸下大
豆价格泡沫的伪装，向其价值看齐，以规避风险。
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供给压力增大，美豆大幅下挫
受良好天气预报和阿根廷取消浮动关税制引起的全球供应增加预期影响，周五CBOT大豆期
货市场大幅下挫。11月大豆收盘1448美分，下跌50美分。
消息方面，天气预报显示，周中西部天气料有利于作物生长，对市场影响利空。T-Storm
机构每日预报显示，大部地区气温不会过热。阿根廷取消出口关税浮动制度，可能意味着
农民将结束罢工和路障封锁，过去4个月来的大豆出口禁运将被解封。阿根廷大豆和其他
谷物出口关税将恢复到去年11月份的决议标准，即大豆出口关税固定在35%，玉米和小麦
出口关税分别为25%、28%。
操作上，阿根廷恢复供给、短期天气利空打压了美豆价格，料本周将继续压制美豆走势，
本周美豆走势料将偏空，建议观望为主，建议密切关注天气变化。
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【大豆早评】
市场预期供应增加，美盘大豆无奈回落
周五美盘大豆再次出现大幅回落走势，这已经是连续两个交易日大幅下跌，11月合约下跌
幅度达到50美分，收盘价格保持在1448美分附近，价格打破1500美分关口。影响大豆价格
回落的重要因素就是市场预期大豆供应可能大幅增长，一方面天气因素有利于大豆生长，
市场预期大豆产量增长，而且大豆目前正处于最重要的生长周期，对价格存在压制。另一
个非常重要的因素就是阿根廷取消了大豆出口关税浮动政策，这意味着过去4个月期间阻
碍大豆出口的农民罢工和封锁结束，大豆出口关税将恢复到去年11月份的35%的固定水准
。如果说天气因素对大豆产量影响存在偶然性和渐进性，那么阿根廷大豆出口关税的调整
，就存在一定性和集中性，前期限制出口的大豆将集中冲向国际市场，对整个大豆市场产
生不小的压制。而且笔者也想大胆的预测一下，在短时间内美国农业部或相关预测预购将
在大豆整体供应和需求上做文章，以达到某种保护本国利益的目的，这种情况反映到走势
上很可能是短期大豆出现大幅回落，之后市场将转向平稳，走出震荡态势。
从技术上看美盘11月合约向下打破1500美分证明短期小头部已经形成，价格还存在继续回
落的态势。基本面上阿根廷出口关税限制取消，大豆供应很可能形成“开闸”之势对市场
产生短期的冲击；从技术走势上看大豆自高位震荡以来并没有出现过大幅度的调整，本次
下跌空方肯定会借势打压，能量得到极大的释放。价格如果向下打破1400美分，很可能会
在1200美分附近停留甚至更低。现在还无法判定大豆牛势是否结束，牛势不会因为某件事
而结束，只是相关事件可以加速或减缓牛势的运行时间。国内大豆主力合约一直在死守4
850元一线，周五走势摇摇欲坠，价格最低下探到4825元一线，收盘保持在4878元附近。
在美盘的影响下，国内可能会产生恐慌性下跌，价格短期可能会向4650—4700元附近靠近
。
操作上建议投资者不要急于追空，长达几年的牛势行情不会过于简单结束，只要认真对待
肯定存在机会。如果大豆期价经历本轮下跌过后市场出现反弹，反弹受到阻力时可以空单
介入，等待趋势性的盈利。对于目前行情还是稳健参与，市场做波段交易不要过分追空。
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大豆周评：本周基本面上市场出现了多重利空因素：美国经济整体下滑的预期、农业部报
告的需求放缓、产区天气的好转、阿根廷出口关税议案的否决、原油大幅下挫等，在利空
因素的作用下，CBOT大豆市场抛压浓重，获利了意愿明显，造成大豆下挫幅度较大，国内
连豆本周也呈现了宽幅震荡。从CFTC公布数据来看，基金期货、期权以及指数基金持仓都
有所增加，其中大豆期货总持仓增加3561手，净多头率增加0.6%；大豆期货和期权总持仓
增加12578手，净多头率减少0.20%；指数基金总持仓增加12578手，净多头率减少0.31%，
由以上数据可以看出，本周内基金在大豆持仓有所增加，但是多头减持迹象仍然存在。从
国内大豆持仓情况来看，所有豆一合约从持仓增加57616手，增持比例达到8.84%，本周大
豆跟随外盘波动较大，由于目前CBOT大豆主要受到天气因素影响，国内投资者看涨看跌的
投机氛围较为明显。下周农产品、原油价格在大幅下挫后，多头或组织一次反击，不过目
前炒作的重点仍在天气问题，关注重点为美国产区天气状况、阿根廷出口能否快速恢复、
原油走势等方面因素，短线交易。
豆粕周评：基本面的利空因素影响了豆类的主要产品，本周国内豆粕主要以震荡为主。现
货市场本周表现较为疲弱，主要是由于豆粕价格的高位运行，抑制了需求增长，价格出现
走弱趋势，期货价格也迅速反映了这一迹象。从CFTC公布数据来看，基金期货总持仓减少
2491手，净多头率较上周维持不变仍然为25.36%；期货和期权总持仓减少510手，净多头
率减少0.15%。以上数据显示，由于前段时间豆粕价格的飞涨，市场上多头获利了结意愿
明显，多头呈现持续减仓迹象。 从本周国内豆粕持仓情况来看，所有豆粕合约总持仓较
上周减少39598手，减持比例达到13.33%，由于近期行情的波动较大，市场变现较为谨慎
，获利了结迹象明显。下周预计豆粕市场或继续维持震荡格局，重点关注美国大豆产区天
气情况，以及出口议案否决后出口量能否迅速恢复。鉴于目前持仓情况以及基本面情况综
合考虑，建议短空操作。
豆油周评：周在天气利好、原油大跌、阿根廷出口局势缓解的共同作用下，国内外豆油期
价走势波动较为剧烈。国内油脂品种现货价格也出现小幅下调，市场销售状况保持清淡，
大部分油厂停工检修，消化库存支撑价格，贸易商也比较谨慎，多以观望为主。从CFTC基
金豆油持仓数据来看，豆油期货总持仓增加1818手，净多头率较上周降低0.29%；豆油期
货和期权总持仓增加1455手，而净多头率却减少0.48%；商业基金总持仓增加1455手，而
净多头率降低0.39%。以上数据显示，豆油总持仓在增加，但是净多头率在降低，虽然净
多头率降低比例较上个周减持比例缓和很多，但是多头减持，空头头寸增加迹象在本周较
为明显。从国内持仓情况来看，本周豆油合约总持仓较上周增加19716手，增持比例达到
19.04%。近期重点关注天气因素以外，关注原油走势。（王健/海通期货）
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〖粮油市场〗豆粕压力大如“泰山”“一线生机”尚存
近期国内豆粕现货价格持续回落，市场交投低迷，需方补库缺乏信心，购
销僵持局面再次形成。而油厂自身情况及销售预期存在差异，报价策略也各不
相同，区域间走势存在较大分歧。目前沿海大部分地区粕价已跌破每吨（下
同）4500元一线，而北方大部分油厂报价仍维持在4500～4700元之间。相对而
言，目前福建、广东地区豆粕销售价格最低，由于近期市场成交缓慢，部分厂
家豆粕库存压力逐渐显露，厂方销售积极性随之增加，为刺激贸易商采购，只
有不断下调销售报价。但终端市场需求疲软，难以消化目前庞大的供应量，供
大于求的供需架构非常清晰。
油厂竞争加剧再添下跌动能
据中国大豆网统计，截至7月16日11时，蛋白43%豆粕全国日平均销售价格
（单位：吨，下同）为4605元。其中主要产区油厂平均出厂价格为4561元，主
要销区市场平均销售价格为4661元。黑龙江地区豆粕售价为4450～4580元，华
北、山东地区4520～4580元，江浙地区4500～4530 元，福建地区4450～4500
元，两广地区4400～4500元。为了抢占更多的市场份额，油厂之间价格的竞争
愈演愈烈，而这种竞争关系加速了当地粕价的回落，部分厂家日内跌幅超过100
元，据市场反映，汕头地区某新投产油厂日前最低成交价格为4400元，给周边
其他厂家的销售造成了较大影响。
趋势大同小异北方相对坚挺
自7月3日豆粕现货价格创下历史高点之后，市场走势峰回路转，截至7月16
日，全国豆粕平均销售价已较高点下跌184元，其中南方沿海地区跌幅均在 200
～300元不等，而东北地区跌幅则仅在50～190元之间，由此可以看出，东北市
场的抗跌性要明显强于南方各省。主要是由于当地原料供应趋紧的局面给市场
提供了有力的支撑，随着国产大豆库存逐渐消耗，黑龙江当地主要大型油脂企
业目前的大豆库存量能够维持生产至8月末，在新豆上市前有较长的供应断档
期。而7月份大连仅有两船到港，辽宁部分油厂因原料短缺已经停产。
粕市发生量变厂家策略调整
目前沿海地区各主要厂家均维持生产，其中江苏、福建、广东等地主要厂
家均维持满负荷生产。如张家港东海目前日压榨量在1.1万吨左右，南通嘉吉日
压榨量在5000吨左右，南京邦基压日榨量在2500吨左右。当地原料供应非常充
足，完全能够维持当地油厂的正常生产，原料供应紧张的情况并不存在，部分
厂家的压榨任务反而会给其销售带来一定压力。综合分析，前期沿海地区供不
应求的市场局面已经发生了根本改变，供应量增加但需求量减少使厂家的潜在
销售压力更加明显，大部分厂家的销售预期已发生了转变，在保证一定利润的
前提下，追求成交量的突破是其目前的主要任务。
基础支撑乏力察言观色美盘
据龙马咨询估算，截至7月11日，国内油脂行业实际压榨利润为国产豆211
元/吨进口豆447元/吨，均处于历年同期最高水平，利润较上月同期分别增加
169元/吨和406元/吨，比去年同期分别增加143元/吨和361元/吨。虽然由于油
粕价格下跌，油厂的利润出现缩水，7月16日国产豆和进口豆的实际压榨利润分
别降至178元/吨和350元/吨，但厂家依然有利可图。由于豆粕价格维持高位运
行，迫使饲料养殖企业不断缩减其使用量，并且近来养殖利润维持疲软局面，
也使得7月以来豆粕的饲用需求逐步下滑，这意味着当前市场对豆粕的需求量已
处于较低水平，所以来自终端市场的需求支撑有限。为维持目前高企的市场价
格，厂方只得在周边市场寻找指引，而目前美盘走势仍是其主要的参考指标。
但目前美盘多空因素云集，市场潜在波动性较大。
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证金鹰豆粕早评 2008-7-21 星期一
周五美盘受天气良好的预报以及全球供应增加的打压，大幅收跌。天气预报称下周美
国中西部温和的天气有利于作物生长，对豆类价格构成利空，而阿根廷国会否决了有关上
调关税的议案，意味着过去四个月期间阻碍大豆出口的罢工和道路封锁结束，阿根廷农户
手中滞留的大豆将有机会在美国大豆收割之前销售。这将对目前高企的豆类价格构成打压
，12月豆粕合约下跌13.1美元或3.36%，跌破380美元的支撑，周线以长阴报收，中期走势
转入宽幅震荡。
上周连豆粕相对美盘及国内大豆明显抗跌，901合约周k线仅以小阴十字星收盘，下方
支撑在3750一线，今日预计低开反弹概率较大，日内短线可短多操作为主，中线观望或等
待回调企稳后适量吸纳。
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〖粮油期市〗CBOT豆粕期货18日收盘报价
芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕18日收盘下跌。其中，8月期豆粕下跌13.1美元，
收于396.3美元/短吨。
以下为CBOT豆粕18日收盘报价(单位:美元/短吨):
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合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌
8月/08(SMCQ) 412.0 412.5 395.0 396.3 -13.1
9月/08(SMCU) 407.0 407.0 389.5 391.3 -13.0
10月/08(SMCV) 396.5 406.5 379.0 379.8 -13.0
12月/08(SMCZ) 394.5 394.5 375.0 376.8 -13.1
1月/09(SMCF) 393.5 393.5 379.0 379.3 -13.0
3月/09(SMCH) 396.5 396.8 382.6 382.6 -12.9
5月/09(SMCK) 395.5 395.5 382.0 382.1 -12.1
7月/09(SMCN) 395.5 395.5 383.6 383.6 -12.1
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数据来源:芝加哥期货交易所
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