骏威追落后 油价回落利好汽车股

˙骏威汽车（00203）大股东广汽集团若然上市，对骏威有利。
　　˙08年预期PE7.4倍，远低于过去5年平均的12.1倍。
　　˙持50%「广州本田」，帐面值51.1亿元，估计市值较帐面值高出100亿元。
　　隔晚美国期油跌4.05美元（对上一晚跌6.41美元），油价下跌对汽车股有利。隔晚美国福特汽车（美︰F，市值960亿港元）弹升18%，通用汽车（美︰GM，市值507亿港元）弹升17%。
　　本港方面，较早前四轮朝天的汽车股，亦有反应。东风汽车（00489）最多曾升12%，收市升7%，现价已较上月谷底价回升18%。骏威曾升4%，收市2.82元，升2.5%；现价回到04年/05年反覆区，追落后。
　　■骏威的控股公司广州汽车集团（广汽，持股量37.90%）的常务副总经理何焰辉，本月初表示，正与当局讨论海外上市事宜，惟未有时间表。
　　6月初报章报道，广汽以A+H股上市计划进入直路，目标是今年第三季至第四季挂牌，中港两地合共集资156亿港元。
　　广汽若然上市，可能会令部分骏威投资者，改投广汽，不利骏威股价。然而，广汽可能以较高PE招股，则骏威有炒影子股效应；过往，曾有某些股票招股，同类股「不知如何」踢高，业内人士估计有人先踢高同类股，目的是令招股的公司取得较高的PE，公司能够筹得更多的资金。平衡估计，广汽若然上市，对骏威利好多于不利。
　　净现金39亿元
　　■07年（12月年结），骏威纯利21.70亿元（人民币•下同），跌5%；每股盈利0.289元，跌幅相同。
　　骏威的盈利最大来源，是持有50%的共同体公司「广州本田」，来自该公司的盈利为18.60亿元，跌13%。年前开设的另一共同体公司「广州汽车集团零件公司」，持股量49%，盈利贡献2.46亿元，大增85%。骏威本身生产的汽车业务，则平平稳稳。
　　■本栏不拟自行预测骏威08年盈利，只引用彭博综合证券商预测数字。证券商平均预测骏威08年每股盈利0.335元（0.383港元），09年每股0.374元（0.428港元）
　　骏威现价2.82元，往绩PE8.5倍，08年预期7.4倍，09年预期6.6倍。过去5年，骏威每周平均PE12.1倍，08年预期数据折让45%，不折不扣出现投资吸引力。
　　■07年底，骏威每股帐面NAV1.51元（1.73港元），帐面PB1.63倍。
　　骏威与日本本田（日︰7267，市值4,604亿港元）各占一半「广州本田」，骏威在该公司投资帐面值仅55.1亿元，去年带来盈利18.60亿元，一年回报率高达34%。
　　日本本田的预期PE是11.8倍，假设骏威所持「广州本田」值11.8倍PE打七折即8.3倍，则其55.1亿元投资，便值高达154.4亿元，高出近100亿元。骏威每股实际NAV可达2.84元（3.25港元），实际PB0.87倍。
　　■骏威财政相当良好，07年底手上现金多达38.93亿元，银行借贷仅225万元。
　　短炒目标3.30元
　　07年盈利下跌而例牌股息不变，并派特息（2.5分），08年预期增派股息或续派特息。
　　●短炒骏威追落后，目标价3.30元，中线目标价多少，他日再算。
　　本栏给予骏威现价的风险级数（1至10级，10级最高），属第3级。（08年7月18日周五）