多篇报道关于中投洽购匯控股份的事情，整个香港市场涨势如虹，而且是在已经两天大涨的基础上，这些疯狂而愚蠢的跟风者！事实上在1/21& 1/22市场剧烈下跌的时候，为何中投不通过市场吸纳汇丰股份，当时只有104HKD! 而现在尚未收购，就已经开始炒作，目前是125HKD,如果不是策略性合作，估计收购不但没有折让，甚至是溢价收购，估计要到130HKD左右. 比市场价格多付出15%以上。
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《每日直擊》傳中投掃大笨象？吼匯控０４９２２╱０４９１７
2008/07/21 10:44
《每日直擊》報載中投與匯控（００００５）進行洽談，話題包括中投在公開市場購入匯控
的可能性，在上述消息刺激下，相信大市及匯控走勢定得支持。
看好匯控後市的投資者可留意０４９２２及０４９１７。０４９２２行使價為１３９﹒８８
元，到期日為２００８年１１月１７日；０４９１７行使價為１２６﹒８８元，到期日為
２００８年１１月１７日。《花旗集團認股證提供》
2008年7月20日星期日
HK shares close off high as resources weigh;HSBC shines
HONG KONG, July 18 (Reuters) - Hong Kong shares ended Friday's volatile session 0.6 percent higher as gains in HSBC Holdings (0005.HK: Quote, Profile, Research) and local blue chips offset losses in resource counters.
Europe's largest bank, HSBC Holdings (0005.HK: Quote, Profile, Research), climbed over 2 percent, leading gainers on the main index after U.S. peer JP Morgan (JPM.N: Quote, Profile, Research) surprised investors with a smaller-than-expected profit decline for the first half. [ID:nN17472235]
But the main index closed off highs as investors focused on expected losses on Wall Street tonight following disappointing earnings from three companies.
Offshore oil producer CNOOC (0883.HK: Quote, Profile, Research) slid more than 2 percent as oil prices held around $130 per barrel on Friday, down more than 10 percent from last week's record.
The Hang Seng Index .HSI unofficially closed up 136.04 points at 21,870.76, after opening 1.3 percent higher. It ended the week down 1.4 percent.
The China Enterprises Index .HSCE of top locally listed mainland stocks fell 0.2 percent. (Reporting by Parvathy Ullatil; Editing by Anne Marie Roantree)
http://uk.reuters.com/article/UK_COMKTNEWS/idUKHKF07930720080718
Europe's largest bank, HSBC Holdings (0005.HK: Quote, Profile, Research), climbed over 2 percent, leading gainers on the main index after U.S. peer JP Morgan (JPM.N: Quote, Profile, Research) surprised investors with a smaller-than-expected profit decline for the first half. [ID:nN17472235]
But the main index closed off highs as investors focused on expected losses on Wall Street tonight following disappointing earnings from three companies.
Offshore oil producer CNOOC (0883.HK: Quote, Profile, Research) slid more than 2 percent as oil prices held around $130 per barrel on Friday, down more than 10 percent from last week's record.
The Hang Seng Index .HSI unofficially closed up 136.04 points at 21,870.76, after opening 1.3 percent higher. It ended the week down 1.4 percent.
The China Enterprises Index .HSCE of top locally listed mainland stocks fell 0.2 percent. (Reporting by Parvathy Ullatil; Editing by Anne Marie Roantree)
http://uk.reuters.com/article/UK_COMKTNEWS/idUKHKF07930720080718
港股大幅波动窝轮值博提升
前晚美股急升逾200点，刺激港股昨日高开超过600点，但全日仅在高位约21700点附近好淡争持，高低波幅仅221点；成交较前日略为回升至634.6亿元。在过去一星期，恒指从周初逾22000点大幅回落，更曾失守21000点的心理关口。但周三晚上油价急挫至最低的132美元，较高位回落10.37%，刺激美股及港股从低位显着回升。中移动（0941）、汇控（0005）、中寿（2628）及内银股成为大巿向上的动力。
牛熊证的交投持续增加，若以占大巿主板成交的百分比计，本周一（7月14日）更突破10%。但如果大巿处于中期转角巿，有机会在高位或低位大幅波动一段时间，才会走出较明确的方向。举例说，若近日希望捞底的好友，买入收回价处于21000点或以上的牛证，便有可能错失昨天高位平仓的机会、或往后出现升浪带来的利润。窝轮在过去半年成交比例减少，主要因为引伸波幅从高位回落，令期间无论认购或认沽证均较难获利，投资者便转去较少受引伸波幅影响的牛熊证。
引伸波幅有回升迹象
但投资者要留意，近日轮场引伸波幅有回升迹象，好像汇丰的认购证由25%引伸波幅的水平，显着回升至30%以上，令汇丰相关认购证投资者，昨日「赚价又赚引伸」，是其中一个可作参考的见底信号。如投资者看好大巿或汇丰后巿的表现，可留意行使价介乎120元至130元的中年期认购证，亦即今年尾至明年中到期，就算正股要整固再上，时间值方面的损耗亦较低。
牛熊证的交投持续增加，若以占大巿主板成交的百分比计，本周一（7月14日）更突破10%。但如果大巿处于中期转角巿，有机会在高位或低位大幅波动一段时间，才会走出较明确的方向。举例说，若近日希望捞底的好友，买入收回价处于21000点或以上的牛证，便有可能错失昨天高位平仓的机会、或往后出现升浪带来的利润。窝轮在过去半年成交比例减少，主要因为引伸波幅从高位回落，令期间无论认购或认沽证均较难获利，投资者便转去较少受引伸波幅影响的牛熊证。
引伸波幅有回升迹象
但投资者要留意，近日轮场引伸波幅有回升迹象，好像汇丰的认购证由25%引伸波幅的水平，显着回升至30%以上，令汇丰相关认购证投资者，昨日「赚价又赚引伸」，是其中一个可作参考的见底信号。如投资者看好大巿或汇丰后巿的表现，可留意行使价介乎120元至130元的中年期认购证，亦即今年尾至明年中到期，就算正股要整固再上，时间值方面的损耗亦较低。
细经纪行市占率首跌破10%
【本报讯】港股调整市中成交愈趋疏落，散户投资者更是无心恋战。港交所（00388）昨公布市场占有率数据显示，C组小经纪（市场占有率排名第65位以后）的市占率，于今年6月跌至9.36%，为进行调查以来首次跌穿10%，亦即历来最低水平。
港交所资料显示，截至6月本港共有448家开业经纪行，即共有383家C组小经纪行分占大市不足一成的成交额。6月份A组（市占率首14位）及B组（第14位至65位）纪经的市占率，分别为54.96%及35.68%。
日均收入6.4万较高峰减7成
以经纪佣金平均为每宗交易额0.2%计，6月份日均成交658亿元，整体市场的买卖双边佣金总额约2.63亿元，再按C组经纪的市场份额由383家经纪行均分，每家C组小经纪日均收入约6.4万元；相对去年10月港股日均成交1,669亿元，C组市占率11.38%的高峰期间日均收入19.8万元，大减近七成。
港交所资料显示，截至6月本港共有448家开业经纪行，即共有383家C组小经纪行分占大市不足一成的成交额。6月份A组（市占率首14位）及B组（第14位至65位）纪经的市占率，分别为54.96%及35.68%。
日均收入6.4万较高峰减7成
以经纪佣金平均为每宗交易额0.2%计，6月份日均成交658亿元，整体市场的买卖双边佣金总额约2.63亿元，再按C组经纪的市场份额由383家经纪行均分，每家C组小经纪日均收入约6.4万元；相对去年10月港股日均成交1,669亿元，C组市占率11.38%的高峰期间日均收入19.8万元，大减近七成。
简达恒吁增金管局职权监管重叠港应设超级机构
金管局委托该局前副总裁简达恒进行的银行体系稳定工作研究报告，建议长远而言，本港应研究成立超级监管机构的可能性，虽然他不认为，要扩大金管局在保障消费者方面的法定职责，但可考虑增加金管局的调查及处分权力，包括发出公开声明、罚款，甚至进行民事制裁。
金管局去年十二月委任简达恒对金管局及银行体系进行「身体检查」，昨日发表的报告内容，集中研究金管局的监管职能。报告指出，由于金融市场的界限日渐模糊，本地监管机构尤其是金管局与证监会之间的监管合作更形重要，虽然现行合作关系有效，但可进一步完善。
金管证监权力应睇齐
简达恒称，有业内人士投诉，在调查及监察工作上，两个监管机构有重叠问题，例如重复要求银行提供类似文件，他认为，应检讨情况是否属实，以及如何改善，他又建议，金管局与证监会应研究如何精简双方的谘询程序，两监管机构的职员也应进行互调，以增加彼此在处事方法上的协调。
近期有关累计股票期权(Accumulator)的投诉，不少都涉及银行，简达恒指出，随着银行不断拓展财富管理业务，市场上已愈来愈多跨界别的金融产品，惟本港在银行、证券及保险业的监管界线不够清晰。长远而言，有需要研究成立超级监管机构，不过，他重申，现行监管架构有效，并无急切需要改变，成立超级监管机构也涉及重大革新，是否实行，也是由政府决定。
扩处分权甚至提民事制裁
简达恒也建议，可考虑在《银行业条例》下，扩大金管局的处分权力，可对银行发出公开声明或罚款，若银行遗失客户资料或出现违规，金管局甚至有权提出民事制裁。他又建议，并扩大金管局的调查权力，令金管局与证监会的权力看齐。现行做法下，金管局虽有权吊销银行牌照，或撤换银行的行政总裁，但这类处分未必适用于不同个案，因此，可考虑仿效证监会做法，例如在银行错误销售产品时作出罚款。
现时金管局在保障消费者利益上并无法定责任，简达恒认为毋须改变此安排，因为金管局首要是审慎监管银行，确保银行体系稳定及有效运作，金管局亦应继续其不参与解决银行与客户之间个别纠纷的做法，有关职责应由银行或金融服务的申诉专员负责，本港未来可能有需要委任有关专员，负责有关工作。
SIV拨备料接近尾声
此外，简达恒自金管局退休至今五年，他指出，五年前，银行仍受金融风暴的后遗症影响，至今银行业已显着复苏，负资产、信用卡拖欠情况不再是问题，银行盈利亦获改善，他认为，现时银行较以前更为稳健，至于有银行持有「两房」债券，他认为两房已获美国政府支持，所以问题不大，惟持有两房股票，可能有较大损失。至于银行要为持有结构性投资工具(SIV)作出拨备，他相信问题已接近尾声。
金管局未来三个月会就报告进行公众谘询，之后会制定详细的政策回应。
「
随着银行不断拓展财富管理业务，市场上已愈来愈多跨界别的金融产品，惟本港在银行、证券及保险业的监管界线不够清晰。」
金管局去年十二月委任简达恒对金管局及银行体系进行「身体检查」，昨日发表的报告内容，集中研究金管局的监管职能。报告指出，由于金融市场的界限日渐模糊，本地监管机构尤其是金管局与证监会之间的监管合作更形重要，虽然现行合作关系有效，但可进一步完善。
金管证监权力应睇齐
简达恒称，有业内人士投诉，在调查及监察工作上，两个监管机构有重叠问题，例如重复要求银行提供类似文件，他认为，应检讨情况是否属实，以及如何改善，他又建议，金管局与证监会应研究如何精简双方的谘询程序，两监管机构的职员也应进行互调，以增加彼此在处事方法上的协调。
近期有关累计股票期权(Accumulator)的投诉，不少都涉及银行，简达恒指出，随着银行不断拓展财富管理业务，市场上已愈来愈多跨界别的金融产品，惟本港在银行、证券及保险业的监管界线不够清晰。长远而言，有需要研究成立超级监管机构，不过，他重申，现行监管架构有效，并无急切需要改变，成立超级监管机构也涉及重大革新，是否实行，也是由政府决定。
扩处分权甚至提民事制裁
简达恒也建议，可考虑在《银行业条例》下，扩大金管局的处分权力，可对银行发出公开声明或罚款，若银行遗失客户资料或出现违规，金管局甚至有权提出民事制裁。他又建议，并扩大金管局的调查权力，令金管局与证监会的权力看齐。现行做法下，金管局虽有权吊销银行牌照，或撤换银行的行政总裁，但这类处分未必适用于不同个案，因此，可考虑仿效证监会做法，例如在银行错误销售产品时作出罚款。
现时金管局在保障消费者利益上并无法定责任，简达恒认为毋须改变此安排，因为金管局首要是审慎监管银行，确保银行体系稳定及有效运作，金管局亦应继续其不参与解决银行与客户之间个别纠纷的做法，有关职责应由银行或金融服务的申诉专员负责，本港未来可能有需要委任有关专员，负责有关工作。
SIV拨备料接近尾声
此外，简达恒自金管局退休至今五年，他指出，五年前，银行仍受金融风暴的后遗症影响，至今银行业已显着复苏，负资产、信用卡拖欠情况不再是问题，银行盈利亦获改善，他认为，现时银行较以前更为稳健，至于有银行持有「两房」债券，他认为两房已获美国政府支持，所以问题不大，惟持有两房股票，可能有较大损失。至于银行要为持有结构性投资工具(SIV)作出拨备，他相信问题已接近尾声。
金管局未来三个月会就报告进行公众谘询，之后会制定详细的政策回应。
「
随着银行不断拓展财富管理业务，市场上已愈来愈多跨界别的金融产品，惟本港在银行、证券及保险业的监管界线不够清晰。」
基金锺情腾讯 最贵恒指成分股
˙市场看好腾讯，主要是因为该股的盈利稳定高速增长，盈利「能见度」高，成为此股最有力的卖点。市场预期腾讯今明两年的复合年增长率保持在40%。
˙腾讯的赚钱能力的确不可小觑，今年一季度纯利达5.34亿元人民币，增长84.2%，每股盈利0.298元，增长81.7%。
本港上市的内地科网股表现相对硬净，投资者对于晋身恒指成分股的腾讯（00700）特别锺情，对阿里巴巴（01688）的热情则大幅减退。细市值科网股之中，以金山软件（03888）及金蝶（00268）较为可取。
恒指较高位大跌逾万点，腾讯较历史高位低15%。腾讯现价61.4元，市值逾1,100亿元，往绩PE高达61倍，08年预期增长42%，但预期PE达43倍，不可谓不贵。市场预期腾讯今明两年的复合年增长率保持在40%，现价2009年度PE约30.8倍。市场之所以这么看好腾讯，主要是因为该股的盈利稳定高速增长，盈利「能见度」高，成为此股最有力的卖点。
盈利稳定高速增长
腾讯的赚钱能力的确不可小觑，今年一季度，纯利达5.34亿元（人民币，下同），增长84.2%，每股盈利0.298元，增长81.7%。2008年度之中，一年赚钱可以超过20亿元的公司有很多，但可以持续保持高增长的则屈指可算，腾讯因此而成为基金的宠儿。
虽然如此，假如市况不佳，或腾讯出现一些短期利淡的消息，股价可以出现急跌，战友宜耐心等候，最好在50元，甚至40元以下才出手买入，风险较低，回报才吸引。
金山软件与金蝶各有各好，金山软件今明两个年度的复合年增长率估计达40%,08及09年度的预期PE约12.4倍及8.82倍，吸引力不俗。金蝶本年度的增长率较低，但09年度的增长率较高，今明两年的复合年增长率达50%，08年度预期PE较高，达14.7倍，但09年度则会降至与金山软件相若的8.3倍。短线而言，金山较金蝶略胜一筹。不过，此两股俱为细价股，只宜小注。
˙腾讯的赚钱能力的确不可小觑，今年一季度纯利达5.34亿元人民币，增长84.2%，每股盈利0.298元，增长81.7%。
本港上市的内地科网股表现相对硬净，投资者对于晋身恒指成分股的腾讯（00700）特别锺情，对阿里巴巴（01688）的热情则大幅减退。细市值科网股之中，以金山软件（03888）及金蝶（00268）较为可取。
恒指较高位大跌逾万点，腾讯较历史高位低15%。腾讯现价61.4元，市值逾1,100亿元，往绩PE高达61倍，08年预期增长42%，但预期PE达43倍，不可谓不贵。市场预期腾讯今明两年的复合年增长率保持在40%，现价2009年度PE约30.8倍。市场之所以这么看好腾讯，主要是因为该股的盈利稳定高速增长，盈利「能见度」高，成为此股最有力的卖点。
盈利稳定高速增长
腾讯的赚钱能力的确不可小觑，今年一季度，纯利达5.34亿元（人民币，下同），增长84.2%，每股盈利0.298元，增长81.7%。2008年度之中，一年赚钱可以超过20亿元的公司有很多，但可以持续保持高增长的则屈指可算，腾讯因此而成为基金的宠儿。
虽然如此，假如市况不佳，或腾讯出现一些短期利淡的消息，股价可以出现急跌，战友宜耐心等候，最好在50元，甚至40元以下才出手买入，风险较低，回报才吸引。
金山软件与金蝶各有各好，金山软件今明两个年度的复合年增长率估计达40%,08及09年度的预期PE约12.4倍及8.82倍，吸引力不俗。金蝶本年度的增长率较低，但09年度的增长率较高，今明两年的复合年增长率达50%，08年度预期PE较高，达14.7倍，但09年度则会降至与金山软件相若的8.3倍。短线而言，金山较金蝶略胜一筹。不过，此两股俱为细价股，只宜小注。
内房股首选中海外
市场期待中央会放松宏调力度以防经济下滑，令内房股有回稳迹象；由于有关股份早前出现严重超卖的情况，读者不妨考虑趁低吸纳。
中国海外(688)股价近日最低回落至11.4元获支持，现价已重返10天线之上，在成交量配合下可望续有反弹，值得支持。中海外是中国三大地产发展商之一，于内地22个主要及二线城市均有业务发展，目前拥有土地储备约256万方米，全年目标会增持至450万方米，其土地储备足够五年发展之用。
受宏调影响较低
中海外的收入稳定，受内地调控影响为业内最低，其今年首五个月的合同销售价值达112.6亿元，按年上升59.5%；上半年旗下楼房在中西部及东北地区的销售增长明显，正好食正当地楼价与销情依然良好的形势。中海外现手头现金达85.7亿元人民币，故中央收紧银根对其影响较小，反有助巩固行业领先地位。
根据联交所资料显示，中海外于上月获母公司中国海外集团增持841万股，每股平均价1.62元，反映对中海外未来发展前景看好。加上预期中海外可配合中国建筑工程总公司在A股整体上市，透过内地股市平台集资，亦会有利其日后的发展。
目标价16.2元
摩根大通发表报告，指中海外6月销售表现强劲，按年增长逾两倍；撇除香港及澳门销售额及人民币升值影响，合约销售为人民币39.8亿元，增长1.8倍，盈利风险低于同业，故予「增持」评级。读者可于14.5元以下吸纳中海外，以16.2元为目标价，12元止蚀
中国海外(688)股价近日最低回落至11.4元获支持，现价已重返10天线之上，在成交量配合下可望续有反弹，值得支持。中海外是中国三大地产发展商之一，于内地22个主要及二线城市均有业务发展，目前拥有土地储备约256万方米，全年目标会增持至450万方米，其土地储备足够五年发展之用。
受宏调影响较低
中海外的收入稳定，受内地调控影响为业内最低，其今年首五个月的合同销售价值达112.6亿元，按年上升59.5%；上半年旗下楼房在中西部及东北地区的销售增长明显，正好食正当地楼价与销情依然良好的形势。中海外现手头现金达85.7亿元人民币，故中央收紧银根对其影响较小，反有助巩固行业领先地位。
根据联交所资料显示，中海外于上月获母公司中国海外集团增持841万股，每股平均价1.62元，反映对中海外未来发展前景看好。加上预期中海外可配合中国建筑工程总公司在A股整体上市，透过内地股市平台集资，亦会有利其日后的发展。
目标价16.2元
摩根大通发表报告，指中海外6月销售表现强劲，按年增长逾两倍；撇除香港及澳门销售额及人民币升值影响，合约销售为人民币39.8亿元，增长1.8倍，盈利风险低于同业，故予「增持」评级。读者可于14.5元以下吸纳中海外，以16.2元为目标价，12元止蚀
骏威追落后 油价回落利好汽车股
˙骏威汽车（00203）大股东广汽集团若然上市，对骏威有利。
˙08年预期PE7.4倍，远低于过去5年平均的12.1倍。
˙持50%「广州本田」，帐面值51.1亿元，估计市值较帐面值高出100亿元。
隔晚美国期油跌4.05美元（对上一晚跌6.41美元），油价下跌对汽车股有利。隔晚美国福特汽车（美︰F，市值960亿港元）弹升18%，通用汽车（美︰GM，市值507亿港元）弹升17%。
本港方面，较早前四轮朝天的汽车股，亦有反应。东风汽车（00489）最多曾升12%，收市升7%，现价已较上月谷底价回升18%。骏威曾升4%，收市2.82元，升2.5%；现价回到04年/05年反覆区，追落后。
■骏威的控股公司广州汽车集团（广汽，持股量37.90%）的常务副总经理何焰辉，本月初表示，正与当局讨论海外上市事宜，惟未有时间表。
6月初报章报道，广汽以A+H股上市计划进入直路，目标是今年第三季至第四季挂牌，中港两地合共集资156亿港元。
广汽若然上市，可能会令部分骏威投资者，改投广汽，不利骏威股价。然而，广汽可能以较高PE招股，则骏威有炒影子股效应；过往，曾有某些股票招股，同类股「不知如何」踢高，业内人士估计有人先踢高同类股，目的是令招股的公司取得较高的PE，公司能够筹得更多的资金。平衡估计，广汽若然上市，对骏威利好多于不利。
净现金39亿元
■07年（12月年结），骏威纯利21.70亿元（人民币•下同），跌5%；每股盈利0.289元，跌幅相同。
骏威的盈利最大来源，是持有50%的共同体公司「广州本田」，来自该公司的盈利为18.60亿元，跌13%。年前开设的另一共同体公司「广州汽车集团零件公司」，持股量49%，盈利贡献2.46亿元，大增85%。骏威本身生产的汽车业务，则平平稳稳。
■本栏不拟自行预测骏威08年盈利，只引用彭博综合证券商预测数字。证券商平均预测骏威08年每股盈利0.335元（0.383港元），09年每股0.374元（0.428港元）
骏威现价2.82元，往绩PE8.5倍，08年预期7.4倍，09年预期6.6倍。过去5年，骏威每周平均PE12.1倍，08年预期数据折让45%，不折不扣出现投资吸引力。
■07年底，骏威每股帐面NAV1.51元（1.73港元），帐面PB1.63倍。
骏威与日本本田（日︰7267，市值4,604亿港元）各占一半「广州本田」，骏威在该公司投资帐面值仅55.1亿元，去年带来盈利18.60亿元，一年回报率高达34%。
日本本田的预期PE是11.8倍，假设骏威所持「广州本田」值11.8倍PE打七折即8.3倍，则其55.1亿元投资，便值高达154.4亿元，高出近100亿元。骏威每股实际NAV可达2.84元（3.25港元），实际PB0.87倍。
■骏威财政相当良好，07年底手上现金多达38.93亿元，银行借贷仅225万元。
短炒目标3.30元
07年盈利下跌而例牌股息不变，并派特息（2.5分），08年预期增派股息或续派特息。
●短炒骏威追落后，目标价3.30元，中线目标价多少，他日再算。
本栏给予骏威现价的风险级数（1至10级，10级最高），属第3级。（08年7月18日周五）
˙08年预期PE7.4倍，远低于过去5年平均的12.1倍。
˙持50%「广州本田」，帐面值51.1亿元，估计市值较帐面值高出100亿元。
隔晚美国期油跌4.05美元（对上一晚跌6.41美元），油价下跌对汽车股有利。隔晚美国福特汽车（美︰F，市值960亿港元）弹升18%，通用汽车（美︰GM，市值507亿港元）弹升17%。
本港方面，较早前四轮朝天的汽车股，亦有反应。东风汽车（00489）最多曾升12%，收市升7%，现价已较上月谷底价回升18%。骏威曾升4%，收市2.82元，升2.5%；现价回到04年/05年反覆区，追落后。
■骏威的控股公司广州汽车集团（广汽，持股量37.90%）的常务副总经理何焰辉，本月初表示，正与当局讨论海外上市事宜，惟未有时间表。
6月初报章报道，广汽以A+H股上市计划进入直路，目标是今年第三季至第四季挂牌，中港两地合共集资156亿港元。
广汽若然上市，可能会令部分骏威投资者，改投广汽，不利骏威股价。然而，广汽可能以较高PE招股，则骏威有炒影子股效应；过往，曾有某些股票招股，同类股「不知如何」踢高，业内人士估计有人先踢高同类股，目的是令招股的公司取得较高的PE，公司能够筹得更多的资金。平衡估计，广汽若然上市，对骏威利好多于不利。
净现金39亿元
■07年（12月年结），骏威纯利21.70亿元（人民币•下同），跌5%；每股盈利0.289元，跌幅相同。
骏威的盈利最大来源，是持有50%的共同体公司「广州本田」，来自该公司的盈利为18.60亿元，跌13%。年前开设的另一共同体公司「广州汽车集团零件公司」，持股量49%，盈利贡献2.46亿元，大增85%。骏威本身生产的汽车业务，则平平稳稳。
■本栏不拟自行预测骏威08年盈利，只引用彭博综合证券商预测数字。证券商平均预测骏威08年每股盈利0.335元（0.383港元），09年每股0.374元（0.428港元）
骏威现价2.82元，往绩PE8.5倍，08年预期7.4倍，09年预期6.6倍。过去5年，骏威每周平均PE12.1倍，08年预期数据折让45%，不折不扣出现投资吸引力。
■07年底，骏威每股帐面NAV1.51元（1.73港元），帐面PB1.63倍。
骏威与日本本田（日︰7267，市值4,604亿港元）各占一半「广州本田」，骏威在该公司投资帐面值仅55.1亿元，去年带来盈利18.60亿元，一年回报率高达34%。
日本本田的预期PE是11.8倍，假设骏威所持「广州本田」值11.8倍PE打七折即8.3倍，则其55.1亿元投资，便值高达154.4亿元，高出近100亿元。骏威每股实际NAV可达2.84元（3.25港元），实际PB0.87倍。
■骏威财政相当良好，07年底手上现金多达38.93亿元，银行借贷仅225万元。
短炒目标3.30元
07年盈利下跌而例牌股息不变，并派特息（2.5分），08年预期增派股息或续派特息。
●短炒骏威追落后，目标价3.30元，中线目标价多少，他日再算。
本栏给予骏威现价的风险级数（1至10级，10级最高），属第3级。（08年7月18日周五）
国寿业务与时并进
油价回落，加上美国第五大银行富国银行（WellsFargo）业绩较市场预期为佳，减低市场对美国经济及金融业的忧虑，以及美国证监会严格规管对十九间上市金融机构股份的沽空活动，隔晚美股得以由低位大幅反弹，道指收市报11,239点，上升276点；纳指收市报2,284点，升69点。美股明显回升，亦刺激港股持续上扬，昨日恒指收市报21,734点，急升511点。
中国人寿（02628）是内地最大的人寿保险集团，同时亦是内地最大的机构投资者之一，并透过旗下公司成为内地最大的保险资产管理者。
集团按照市场环境的变化，增加产品开发创新及升级改造的投资，去年已完成20多个新产品的开发工作，并对多个短期保险产品进行升级改造，推出「国寿金彩明天两全保险」、「国寿瑞祥终身寿险（万能型）」、「国寿瑞丰两全保险（万能型）」等新产品。它的第一款投资连结产品也完成开发，将于适当时候推出市场。
重视拓展农村市场
集团于内地举办以「牵手中国人寿，共建和谐生活」为主题的系列客户服务活动，成功举办第一届「国寿客户节」，并首次推出「国寿1+N」服务品牌，积极提高客户服务的精细化、专业化及差异化水平，提高客户满意度。
中国人寿十分重视拓展新型农村合作医疗等政策性业务，努力于新农村建设服务。此业务已覆盖84个县（市、区）。集团推出针对农村市场、符合农民保险需求的「国寿新简易人身两全保险」。
另外，集团亦持续深入为偏远少数民族地区及经济不发达地区，提供保险保障服务的工作。其西藏分公司已于去年开业。集团推动全面协调持续发展，积极将它提升为世界顶尖的寿险企业。
中国人寿（02628）是内地最大的人寿保险集团，同时亦是内地最大的机构投资者之一，并透过旗下公司成为内地最大的保险资产管理者。
集团按照市场环境的变化，增加产品开发创新及升级改造的投资，去年已完成20多个新产品的开发工作，并对多个短期保险产品进行升级改造，推出「国寿金彩明天两全保险」、「国寿瑞祥终身寿险（万能型）」、「国寿瑞丰两全保险（万能型）」等新产品。它的第一款投资连结产品也完成开发，将于适当时候推出市场。
重视拓展农村市场
集团于内地举办以「牵手中国人寿，共建和谐生活」为主题的系列客户服务活动，成功举办第一届「国寿客户节」，并首次推出「国寿1+N」服务品牌，积极提高客户服务的精细化、专业化及差异化水平，提高客户满意度。
中国人寿十分重视拓展新型农村合作医疗等政策性业务，努力于新农村建设服务。此业务已覆盖84个县（市、区）。集团推出针对农村市场、符合农民保险需求的「国寿新简易人身两全保险」。
另外，集团亦持续深入为偏远少数民族地区及经济不发达地区，提供保险保障服务的工作。其西藏分公司已于去年开业。集团推动全面协调持续发展，积极将它提升为世界顶尖的寿险企业。
平保聚焦港股投资海外更审慎
【本报讯】中国平安保险（02318）持有的欧洲富通集团股份市值急跌，令平保上半年的帐面值减少逾百亿元人民币，但平保管理层表示，富通的经营稳健，价值被低估；而公司目前的投资重点在港股，对其他海外投资采取更加审慎态度。
指富通经营稳健价值被低估
公司总经理张子欣昨日在深圳举行的股东特别大会上表示，公司持有富通4.99%股份，平均成本价为每股18.1欧元（计入最近追加的7,500万欧元认购富通新股在内），即总成本约22亿欧元（约272亿港元）。
近期股价调整令富通的市帐率（PB，即股价除以帐面值，愈低愈吸引）由1.1倍跌至0.6倍，但以富通稳健的经营情况来看，其价值被低估。
他没有回应是否过早投资于富通，因为投资风险永远存在，平保长远看好银行的发展，故视富通及内地几家银行为长期持有投资。至于斥资21.5亿欧元入股富通旗下资产管理业务50%股权，目前正在监管机构审批之中，尚未完成交易。
现时全球信贷市场仍然波动，张子欣说，目前的投资重点会放在港股或H股，因较容易掌握市场规律。公司无意投资海外债券，因计入滙率和息率后，这类投资不是很有吸引力，相反投资于海外的基建和商业物业的回报，足以弥补上述两项损失。
海外债券吸引力逊未拟投资
平保董事长马明哲说，对海外投资会更加谨慎，但平保仍会进行全球资产配置，以达至分散风险的目的。
马明哲又指出，今年以来内地自然灾害频生，估计公司在雪灾、地震及水灾录得的赔付不超过7.7亿元（人民币，下同）、10亿元及3.1亿元，没有超额赔付。
早前市传平保可能被国家税务部门罚款数十亿元，甚至过百亿元。平保常务副总经理孙建一表示，从目前与税务部门交流的情况来看，没有如外界耸人听闻的说法，预计有关调查于年内结束。他又否认，政府有关部门对早年高盛、滙丰控股（00005）入股平保进行调查。
指富通经营稳健价值被低估
公司总经理张子欣昨日在深圳举行的股东特别大会上表示，公司持有富通4.99%股份，平均成本价为每股18.1欧元（计入最近追加的7,500万欧元认购富通新股在内），即总成本约22亿欧元（约272亿港元）。
近期股价调整令富通的市帐率（PB，即股价除以帐面值，愈低愈吸引）由1.1倍跌至0.6倍，但以富通稳健的经营情况来看，其价值被低估。
他没有回应是否过早投资于富通，因为投资风险永远存在，平保长远看好银行的发展，故视富通及内地几家银行为长期持有投资。至于斥资21.5亿欧元入股富通旗下资产管理业务50%股权，目前正在监管机构审批之中，尚未完成交易。
现时全球信贷市场仍然波动，张子欣说，目前的投资重点会放在港股或H股，因较容易掌握市场规律。公司无意投资海外债券，因计入滙率和息率后，这类投资不是很有吸引力，相反投资于海外的基建和商业物业的回报，足以弥补上述两项损失。
海外债券吸引力逊未拟投资
平保董事长马明哲说，对海外投资会更加谨慎，但平保仍会进行全球资产配置，以达至分散风险的目的。
马明哲又指出，今年以来内地自然灾害频生，估计公司在雪灾、地震及水灾录得的赔付不超过7.7亿元（人民币，下同）、10亿元及3.1亿元，没有超额赔付。
早前市传平保可能被国家税务部门罚款数十亿元，甚至过百亿元。平保常务副总经理孙建一表示，从目前与税务部门交流的情况来看，没有如外界耸人听闻的说法，预计有关调查于年内结束。他又否认，政府有关部门对早年高盛、滙丰控股（00005）入股平保进行调查。
中投李嘉诚等拟入股南车
市况表现反覆，今年上市的新股鲜有引入基础投资者（cornerstoneinvestors或corporateinvestors）。不过，今年第二只先Ａ后Ｈ上市的内地最大铁路轨道交通装备制造商中国南车集团，初步获内地的独资投资旗舰中国投资公司（ＣＩＣ）、富商李嘉诚【图】及中资保险企业等多位策略投资者入股，占Ｈ股发售部分约二成。
中投继中铁后再出手
消息人士透露，南车计划引入五至七位基础投资者，认购Ｈ股二成发售股份；其中，中投、李嘉诚，以及超过一家内地保险集团均榜上有名，而李嘉诚拟透过旗下的长实（001）进行认购；惟由于尚未签署有关合约，故最终涉资金额及具体名单仍有待落实，估计最快下周可达成协议。市场估计，过去活跃于新股市场的中国人寿（2628），亦有机会在名单内。
是次为中投继去年十二月初首次涉足本港新股市场，斥资一亿美元（约七亿八千万港元）认购中国中铁（390）后，再度重槌出击，以基础投资者身份入股另一只先Ａ后Ｈ的南车，但未知入股金额是否与上次相若。据悉，中投今年曾有意认购中铁建（1186），但因其持有中铁的关系，为避免引起中铁不满，当时最终放弃入股。
中投成立于二○○七年九月二十九日，为中国首个主权基金，全球最大主权财富基金之一，成立初期的注册资本金为二千亿美元，资金来自国家外滙储备，并先后入股百仕通及摩根士丹利。
基础投资者无宝不落
事实上，今年市况表现反覆，导致新股市场持续低迷，过去新股上市引入设有禁售期的基础投资者机制已消失得无影无踪，只有集资规模较大的企业，才获富豪及企业青睐。其中，今年只有中铁建获九位基础投资者垂青，包括长实、国寿、恒地（012）主席李兆基、新世界发展（017）主席郑裕彤，以及富商荣智健旗下的中信泰富（267）等。
消息人士透露，南车计划发行十六亿股Ｈ股，Ｈ股部分将于本月二十八日起路演，八月一日至六日招股，七日定价，十四日主板挂牌，集资五亿至六亿美元（约三十九亿至四十六亿八千万港元）。综合保荐人报告预测，该股今年预测市盈率介乎二十至二十七倍，今年盈利为十四至十七亿元人民币，较去年增长七成七至一倍。
至于Ａ股部分，消息称南车拟发行三十亿股Ａ股，集资九十亿元人民币，将于下月八日在上海证券交易所挂牌，连同Ｈ股部分，港沪拟合共集资一百五十至一百五十六亿元。
南车集团为株洲南车时代电气（3898）母公司，其机车及动车产量去年于内地市场占有率分别为百分之五十一点一及百分之八十，产品逾三成出口至其他国家及地区■
中投继中铁后再出手
消息人士透露，南车计划引入五至七位基础投资者，认购Ｈ股二成发售股份；其中，中投、李嘉诚，以及超过一家内地保险集团均榜上有名，而李嘉诚拟透过旗下的长实（001）进行认购；惟由于尚未签署有关合约，故最终涉资金额及具体名单仍有待落实，估计最快下周可达成协议。市场估计，过去活跃于新股市场的中国人寿（2628），亦有机会在名单内。
是次为中投继去年十二月初首次涉足本港新股市场，斥资一亿美元（约七亿八千万港元）认购中国中铁（390）后，再度重槌出击，以基础投资者身份入股另一只先Ａ后Ｈ的南车，但未知入股金额是否与上次相若。据悉，中投今年曾有意认购中铁建（1186），但因其持有中铁的关系，为避免引起中铁不满，当时最终放弃入股。
中投成立于二○○七年九月二十九日，为中国首个主权基金，全球最大主权财富基金之一，成立初期的注册资本金为二千亿美元，资金来自国家外滙储备，并先后入股百仕通及摩根士丹利。
基础投资者无宝不落
事实上，今年市况表现反覆，导致新股市场持续低迷，过去新股上市引入设有禁售期的基础投资者机制已消失得无影无踪，只有集资规模较大的企业，才获富豪及企业青睐。其中，今年只有中铁建获九位基础投资者垂青，包括长实、国寿、恒地（012）主席李兆基、新世界发展（017）主席郑裕彤，以及富商荣智健旗下的中信泰富（267）等。
消息人士透露，南车计划发行十六亿股Ｈ股，Ｈ股部分将于本月二十八日起路演，八月一日至六日招股，七日定价，十四日主板挂牌，集资五亿至六亿美元（约三十九亿至四十六亿八千万港元）。综合保荐人报告预测，该股今年预测市盈率介乎二十至二十七倍，今年盈利为十四至十七亿元人民币，较去年增长七成七至一倍。
至于Ａ股部分，消息称南车拟发行三十亿股Ａ股，集资九十亿元人民币，将于下月八日在上海证券交易所挂牌，连同Ｈ股部分，港沪拟合共集资一百五十至一百五十六亿元。
南车集团为株洲南车时代电气（3898）母公司，其机车及动车产量去年于内地市场占有率分别为百分之五十一点一及百分之八十，产品逾三成出口至其他国家及地区■
每日金融形势分析（０７20）
〖分析专栏〗
【证券市场改革，我们已经“无需再忍”】
让国内证券市场投资者非常郁闷的是，为何中国的公司质量好不好，一定要一个政府部门来认定？投资者难道都是傻子？喊了很多年的证券市场改革，在搞了一个股权分置之后，又开始波澜不惊了。投资者翘首企盼的市场化发行、做空机制、融资融券等等改革措施，现在连“楼梯响”都听不见了。
这种现状显然让国内证券市场各方人士都极为不满。在中国证券市场上几乎已经“沉沦”了8年的深圳市场，终于忍耐不住开始“呐喊”。据官方《金融时报》最新的消息，深交所综合研究所近日在深交所网站上发布的一份名为《2007年证券市场主体违法违规情况报告》指出，造成或影响2007年市场主体违法违规的因素包括立法欠缺、执法不力，另外行政监管承载过重、不堪重负也是重要的因素。
该报告指出，法律因素、市场因素、主体因素和监管因素四个方面的因素，是造成或影响2007年证券市场主体违法违规的主要因素。其中，法律因素包括立法、执法、司法三方面。立法上的欠缺，直接导致了相关领域违法违规活动的猖獗；执法不力是导致违法违规现象屡禁不止的重要原因；司法因素主要指对违法违规民事、刑事法律责任的追究乏力。
最令人关注的是，该报告十分大胆地公开指出，证券监管机构对证券市场实行集中统一的领导，在缺乏必要权力制约机制的状况下，证监会监管的内容和范围不断扩张，包括行业准入、业务审批、发行审查、上市监管、违法查究、风险处置、投资者教育和保护等。证监会还享有相当独立的立法权和规则制定权，并监督和指导交易所业务规则的制定。除此之外，证监会还承担着市场发展、平抑股市、“救市托市”等特殊职责。报告认为，正因为行政权力对证券市场的全面干预，不仅使上市公司成为中国最为稀缺的资源，也造就了现有的股市文化及种种负面的股市行为。
深交所做出如此呼声，让人唏嘘不已。想想过去8年来，深圳对创业板的希望，像肥皂泡一样，一次又一次地破灭。而在这期间，深圳几乎没有几家像样的企业上市，到如今，深圳市场的总市值已经从原先接近上海市场的规模，逐渐“退化”为仅有上海市场的1/3左右。也难怪深圳终于忍耐不住。
不过看看深交所报告指出的这些问题，无一不是当前的客观情况所在。中国的上市资源到底有多稀缺，我们看看证监会的门槛被券商踩破过多少次就知道。印度的GDP仅有中国一半不到，但印度的上市公司总数却接近中国的10倍。还有无数次的政策干预和“打招呼”，无不体现出行政力量在当今中国股市中的翻云覆雨。
对于一个市场的健康发展来说，良好的法治环境是必不可缺的，以保护投资者的利益。但中国证券市场上的法治环境怎样，几乎是个不必讨论的问题。回想起2005年，证监会曾公开发布信息称，自1992年成立以来，证监会通过行政处罚执法工作，查处了“大量”证券违法违规活动，处罚了“大批”违法机构和个人。这里面的“大量”和“大批”到底是多少？从受处罚的行为类别来看，违反信息披露行为共计110件，操纵市场行为共计19件，内幕交易行为共计7件，期货违法行为共计44件，其他证券违法行为198件，移送司法机关查处的案件共86件。公布这样的数据，是需要勇气的。因为这些数字出来之后，中国股市已经成为当之无愧的“全球犯罪率最低的股市”——平均每年只有0.54个内幕交易行为！
中国股市的投资者，对于如此的投资环境，除了“一声叹息”还能做什么？深交所的报告为中国证券市场确实指明了一条应该走的道路：我国的自律监管职责几乎全部集中于交易所，由于（交易所）监管力量和监管手段的制约，自律监管通常以比较柔性的道义劝说、质询、谴责等方式进行，监管的刚性和震慑力不足。言外之意很清楚：加速证券市场开放，下放监管权力。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
官方机构通过官方渠道的“呐喊”，能否成为中国推动证券市场改革的重要推动力并取得成效，我们将拭目以待。无论怎样，对改革开放的期望一直都是市场信心的底线。（AZWB）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：证券报“齐唱”人民币升值步伐放缓】
16日人民币在连续第5个交易日上涨的同时，中间价也首次冲破6.82关口。人民币持续升值相应的背景是，热钱流入中国，贸易顺差同比下降。17日国内主要证券报纸发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，吹风人民币升值减速。中国证券报标题为《人民币宜尽快“弹”起来》，上海证券报标题为《弱势美元“绑架”人民币连创新高》，证券时报标题为《美元跌势不止会否有下一个“地雷”？》，证券日报标题为《人民币“加速升值不具备可持续性”》。四大证券报如此吹风，可能得知管理层目前对于人民币升值的态度还是谨慎，下半年人民币升值步伐有可能放缓。由于自2001年以来的经济繁荣周期信用扩张根源在于目前联系汇率政策。人民币升值步伐如果放缓，可以初步断定套利热钱还是要汹涌入内，流动性过剩的根源就没有解决，通胀形势迟早还会恶化。（AXB）返回目录
【形势要点：传银监会“上书”反对进一步上调准备金率】
彭博新闻社17日报道，据一名知情人士透露，中国银监会向决策者表示，强迫银行增加准备金已经伤害银行业偿还债务的能力。监管机构以此向未来进一步紧缩银行业的政策发出警告，过度提高存款准备金率或许弊大于利。为了寻求控制贷款增长与通货膨胀，央行于上个月再次宣布提升存款准备金率，达到创纪录的17.5%。在监管机构下令由银行系统移出更多资金之后，上个月的贷款增长速度创逾两年来最慢水平。该知情人士指出，提高存款准备金率的现实风险是，更多银行将无法满足短期财务实力的最低要求。该知情人士同时表示，银监会的建议已经被送往国务院。根据该知情人士提供的消息，银监会向国务院表示，寻求耗尽金融体系的过剩资金，应该侧重于诸如发行央行票据等措施。银监会指出，进一步加息可能会恶化股票市场和房地产价格的下跌之势。该人士同时表示，银行监管机构并建议国务院，未来进一步提高存款准备金率时，排除一些规模较小的银行和农村信用合作社，甚至下调这些机构的存款准备金率。雷曼兄弟驻香港高级中国经济学家孙明春认为，为控制流动性而进一步调高存款准备金率，将会削弱金融机构的中介角色，同时侵蚀银行盈利能力。他表示，中国央行“借助准备金率控制流动性或许已经达至极限，进一步上调存款准备金率将会弊大于利。”（LLMX）返回目录
【市场：商业银行纷纷变招增加中间业务收入】
伴随着基金代销明显下滑，存款回流成为常态，银行中间业务增长压力越来越大，而为了增加非利息收入，银行暗中使出了各种增收招数。面对紧缩的代销业务，零售银行业务部门各出招数。一方面，银行改变理财产品类型，从偏股型、打新型转向保本固定收益产品。“应该说，上半年理财产品销售的及时转向对保持银行中间业务的收入增长很重要”，广州某股份制银行个贷部负责人表示，“去年凡是与股市相关的产品都卖得火，包括投连险，今年初我们发现客户的购买心理变得更加求稳，所以推出很多保本固定收益产品。”另一方面，利用目前在公司贷款相对稀缺的优势，银行也通过与公司贷款捆绑销售的方式来促销中间业务。一位银行二级分行负责人介绍，比如客户申请5000万一年期的贷款，有银行会事先要求客户承诺其中购买500万的短期理财产品，对于客户来说，只要等3个月就可以拿钱出来，而对于银行来说，既增加了贷款，又完成理财产品销售额度，同时中间业务手续费也大大增加。另外，增加中间业务的方式还包括，为企业办理承兑汇票，获得利息收入，然后可以将已贴现的银行承兑汇票打包后，组成信托集合计划，直接销售给投资者。这样银行既可以增加贷款和贴现中间收入，在销售给投资者过程中也可以增加手续费和佣金收入。国信证券7月1日报告认为，银行虽然在基金销售出现明显放缓甚至下滑，但理财业务、卡业务、银保代销和贷款承诺、财务顾问咨询等收入增长在一定程度上弥补了基金代销的下滑。（BLMX）返回目录
【形势要点：券商期待获得直投试点摆脱“靠天吃饭”】
在券商上半年业绩出现大幅下滑的背景下，部分券商表示，应加快券商直投试点的步伐，不仅可以增加券商的盈利渠道，而且也可以平滑因市场波动而造成的业绩波动。“国内券商只能通过业务创新，才能打破‘靠天吃饭’这种固定业务模式。”一位大型券商投行负责人指出。他认为，目前已扩大试点的直投业务将在一定程度上改变券商现有业务模式，增加券商的盈利渠道。而且，从国外投行巨头的发展历程来看，直投业务是券商未来发展的方向。5月，证监会让符合条件的券商重新上报直投资格的申报资料；6月国信证券获得直投试点资格批文，成为第三家获得直投业务牌照的券商。无疑，相对于投行业务收取的保荐承销费用，通过直投来分享创业板公司的资本回报更令券商心动。特别是近年来，高盛、美林、摩根士丹利等国际知名投行都已在中国投资了多个Pre-IPO项目，一些项目获利不菲，成为经典案例。因此，国内其他券商也希望加入直投大军，分享中国资本市场这场饕餮盛宴。据悉，目前，申银万国、平安证券、国泰君安、海通证券、中投证券等七八家券商都已向证监会递交了直投申请。而且，尽管一些券商还没有拿到直投牌照，但他们都已做好了充足的准备，相继成立了“直接投资管理部”等部门，为直投作准备。（LLMX）返回目录
【形势要点：中资银行将迎来海外战略投资者股份解禁潮】
中国在银行业股份制改革时期大量引入海外战略投资者，双方在签署投资协议时就外资所购入股份的锁定期限做出规定。随着时间的推移，中资行在下半年将会迎来海外战略投资者股份解禁潮。据上海证券报报道，最新迎来“解禁”的是建行、中行股份，将于今年8月29日、10月27日、12月31日之后分别结束锁定期。而持有这些股份的境外战略投资者包括包括淡马锡旗下富登金融、美国银行、苏格兰皇家银行、淡马锡旗下亚洲金融、瑞银、亚洲开发银行等。其中，富登金融于2005年8月29日购入建行99.06亿股股份，将于2008年8月29日后解除锁定。美国银行于2005年8月29日购入建行174.8亿股股份和建行境外IPO时购入的16.5亿股股份，在2008年10月27日后锁定期结束。而苏格兰皇家银行、亚洲金融、瑞银及亚洲开发银行等战略投资者2005年所购中行股份的承诺锁定期则至2008年12月30日或31日。根据建行、中行引入境外战略投资者时股份售价推算，上述战略投资者账面盈利共计约274.36亿美元。海外战略投资者所拥有的中资银行股份在解禁后是否会继续持有呢？由于目前发达国家经济前景看淡和中国经济仍然保持高速增长，预计解禁后海外战略投资者并不会立刻选择抛售所持股份。（LLP）返回目录
【形势要点：个贷放缓显示银行零售业务转型进展有限】
来自监管部门的数据显示，在信贷紧缩调控之下，银行个贷增幅已严重放缓。央行《中国金融机构信贷收支月报》显示，截至6月30日，中资银行类金融机构个贷余额为33247亿元，较年初增加4403亿元，增幅7.79%。这一增幅弱于上半年贷款（不含贴现）增幅的11.05%，更弱于上半年存款增幅的12.33%。另一方面，从绝对值来看，预计2008年新增个贷总额也将同比骤减近2000亿元。一般说来，银行上半年放款占全年的65%－70%，而按照央行的季度调控政策，本年度一至四季度贷款占全年比例分别为35%、30%、20%、15%。在此约束下推算，2008年全年个贷的发放总规模约在6774亿元，这比2007年个贷年增长额的8699亿元少了1925亿元；就增幅而言，据此推算的本年度个贷增幅约为20.66%，比去年36.12%的增幅少了15.46个百分点。由此来看，在贷款规模调控和房市低迷的背景下，各家商业银行两年来以个贷为重点的零售银行转型要重新考虑了。说白了，商业银行有点“靠天吃饭”的味道，楼市行情好了，就一窝蜂大放房贷，直到把房价冲到拐点；楼市行情落了，理性“断供”出现了，数年来冲高的房贷规模难以适时调整，而整个零售银行其他领域的转型尚未衔接到位。一位银行零售部高层自嘲说，“我们现在依然在靠天吃饭。楼市、股市都不好，存款也就增加了，相关的理财也就上来了。以前吃房贷，现在吃理财和中间业务。”（BLMX）返回目录
【形势要点：香港金管局也被美国“两房”债券坑了】
美国两大房贷公司房利美和房地美兴衰牵连甚广。亚洲各大央行和部分金融机构都持有大量房利美和房地美的债券。根据美国财政部的资料，截至2007年年中，香港持有上述两机构的债券共195.8亿美元，其中相当大部分估计由香港外汇基金持有。7月16日，香港金融管理局总裁任志刚以涉及敏感资料为由，不愿透露香港外汇基金具体持有的“两房”债券的数量。任志刚只表示，外汇基金的投资管理一向都保持非常审慎的态度，虽然今年上半年亏损难以避免，但是他有信心把亏损减至最少。同时，多间投资银行和证券行估计，香港有6家上市的中资银行共持有“两房”债券超过440亿美元。其中，中国银行持有量最多，高盛估计其持有“两房”发行的美国按揭证券人民币1400亿元，瑞银估计为人民币1100亿元。而工商银行和建设银行持有的数量较少，估计在600亿－700亿元之间。不过，任志刚强调，房利美和房地美是美国政府支持的机构，其信贷方面不会有问题，对于香港银行的影响不会很大。（LXB）返回目录
【形势要点：新兴市场企业占据着全球IPO融资的绝对主流】
尽管金融及经济状况不断恶化，寻求扩张资金的新兴市场企业正在全球股市融资额中占据着最大的份额。数据供应商Dealogic的数据显示，自4月1日以来，这些企业占据了全球IPO总额的70%，而去年同期的这一比例为45%，当时西方公司的股票发行尚未遭受信贷危机的打击。第二季度，新兴市场IPO发行数量较去年同期下降45%。不过，相比之下，发达国家企业的IPO发行数量则下降了65%。花旗资本市场联席主管拉韦尔表示：“在增长型的行业和市场，企业将继续进行IPO。在许多新兴市场，经济仍在迅速扩张，当地企业的利润也在增长。这正是今年多数IPO来自于新兴市场的原因所在。”巴西石油和天然气公司OGX成为今年新兴市场规模最大的一宗IPO，于上月融资41亿美元。由于资源丰富的拉美国家受金融危机的冲击相对较小，在大宗商品价格不断飙升的推动下，拉美经济持续强劲增长。瑞银（UBS）全球资本市场联席主管高迪晖表示：“占主导地位的主题显然与资源相关。”（RCM）返回目录
【形势要点：欧洲央行加息将让中国一些企业损失惨重】
欧洲央行升息25个基点的靴子终于在7月初落下，这也同时意味着，在万里之外的中国，很多持有巨额欧元固定利率掉期（CMS）头寸的中国企业将面临着更大的亏损。欧元CMS主要是针对在海外有负债的一些国内大型企业推出的负债管理产品，设计初衷是为客户节省利息费用，去年以来受到一些企业的追捧。该类产品包含两个部分，一方面客户向银行支付一定费用，即可以一个较低的利率代替实际需要支付的高利率；另一方面，银行则与国际投行或对冲基金等进行等额的方向交易以对冲自身的风险。在这个看似皆大欢喜的产品背后，隐含着一个基本假设，即欧元的长期利率一定高于短期利率，而不会出现相反的情形（又称利率倒挂）。否则银行向客户支付的利率会减少，倒挂的时间越久，客户获得的利差越小，超过一定幅度后甚至会造成反向支付，即客户需要向银行支付利息。银监会刚刚完成了一项调研，专门针对国内银行持有的欧元CMS掉期头寸。调研结果显示，情况较为复杂，统计数据不容乐观。这对银行的风险控制能力构成了严峻挑战。对此，相关机构能否有效管理，进行有效平仓、转仓或其他补救手段，避免出现企业毁约给银行造成损失等情况，目前仍是未知数。不过，为了不对市场产生反向影响，监管部门表示不会披露中资企业持有的欧元CMS掉期头寸的统计数据。（LXB）返回目录
【形势要点：IndyMac的挤兑潮有可能向美其他银行扩散】
在IndyMac上周五（11日）晚被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）托管后，这座总部设在加州的银行门口又出现了一股挤兑的风潮。据《洛杉矶时报》报道，这两天正值高温酷暑，但IndyMac几大分行的门前都排起了长龙，恼怒的人们怨声不断。为了控制混乱的局面，本周二（15日）上午，在IndyMac的Encino和Northridge分行，甚至出现了警察维持秩序的场面。首次挤兑风波起因于6月26日，纽约州参议员查尔斯•舒默向美国储蓄管理局和FDIC写信讨论IndyMac银行能否生存的问题。此信公开后，IndyMac发生挤兑，在11个营业日里被恐慌的客户提取了逾13亿美元。上周五（15日），它被美国联邦储蓄保险公司宣布关闭。当日，IndyMac银行在更名IndyMac联邦银行后重新开门营业。当银行破产时，不受保障的存款没有偿付保证。对IndyMac的一些储户来说，这一点已经成为现实。很多提款者表示，他们在网上查询自己的账户时发现，几万美金都不翼而飞。而当他们跑去银行质问时又发现，到处都人山人海，且银行的员工也没有办法提供有帮助的信息。有银行分析家认为，如果美国联邦储蓄保险公司不立刻对已投保的账户进行兑现，或向储蓄者提供正确信息，这样的挤兑风潮将会向其他银行扩散。据美国联邦储蓄保险公司称，IndyMac的厄运是继First Republic Bank在1988年倒闭之后的美国历史上第三大银行破产事件，评论认为这凸显了美国房市的困境。（LLMX）返回目录
【形势要点：全球经济三大传统“火车头”一起熄火】
15日在美国国会作证时，美联储主席伯南克一改上月底货币政策会议声明中的乐观，转而承认经济增长面临“极大”的下行风险。在向国会提交的半年度经济预测报告中，美联储表示：“美联储联邦公开市场委员会（FOMC）认为，经济增长前景面临极大的不确定性，未来的风险更偏于下行。”而在上月25日议息会议后的声明中，美联储还认为，美国经济下行风险依然存在，但正“有所缓解”。与美国经济前景恶化相比，日本经济也出现了降温的苗头。16日，日本央行在月度经济报告中下调了对经济增长的预期，为3个月来首次。在三大经济体中，欧元区经济一向被认为前景相对乐观。不过，最近一段时间，欧洲的情况也在持续恶化，经济衰退的阴影开始在欧洲大陆蔓延。分析师指出，欧洲陷入衰退的风险越来越大，显示去年始于美国的经济低迷正蔓延到其他地区，打消了认为全球经济的相互影响或许已经减退、足以令世界其他地区安然渡过美国经济低迷期的希望。随着三大传统“火车头”陷入困境，世界经济前景也更加充满不确定性。彭博社本周发布的一项最新调查结果显示，全球投资人对世界经济的信心已降至去年11月以来谷底。（LXB）返回目录
【形势要点：主权财富基金开始回避美元资产】
一些全球最大的主权财富基金正寻求减少其美元风险敞口，这一迹象表明了全球对美元的担忧。海湾地区一家大型主权财富基金已将其所持美元计价资产比例从去年的逾80%减到60%以下，而作为减持美元资产战略的一部分，中国国家外汇管理局（SAFE）则在寻求与欧洲的私人股本公司达成交易。在帮助步履维艰的美国银行调整资本结构的过程中，主权财富基金发挥了主导作用，但迄今为止，它们的这些投资都出现了亏损。仍在持续的市场动荡，进一步动摇了它们对美国政策及政策制定者的信心。卡塔尔投资局是另一家寻求将更多交易放在欧洲而非美国的中东基金。该机构战略及私人股本集团主管肯尼思•申去年末在香港的一个会议上公开表达了这样的担忧。他表示：“在投资者考虑美元相关投资时，美元前景是一个重要问题。”中国国家外汇管理局的转变意义重大，因为在中国1.6万亿美元的外汇储备中，绝大多数以美元工具的形式持有，而且在实现汇率风险敞口的多样化方面，中国一直落后于其他政府，比如新加坡。知情人士表示，外管局一直在与欧洲的私人股本公司谈判，打算将数十亿美元投到其最新成立的基金上，其根本原因就在于这些基金不是用美元标价的。（LXB）返回目录
【形势要点：两“房”危机可能使得美国资产吸引力大降】
房利美和房地美拥有或担保了美国房屋贷款债务将近一半的规模——价值高达5.3万亿美元的贷款，且他们已把这些按揭债券卖给了世界各地的投资者。因此，两“房”危机，也和贝尔斯登一样，其规模之巨令决策者不敢放手任其危机继续升温。其财务问题也已不单是美国本身的问题，而是全世界的问题。据美国财政部的外资持有美国证券报告显示，外资共持有超过1.3万亿美元的房利美和房地美债券，其中以中国持有最多，报告指出，中国有关机构共持有3760亿美元这两大按揭公司的债券，其余五大国家包括日本、开曼群岛、卢森堡和比利时。《第一财经日报》发表评论称，这些海外投资者已不断受到美元持续下跌的影响，正在考虑将其外汇储备更为多元化地投放。假若房利美和房地美的债券出现问题，相信将有更多国家来重新检讨其外汇储备投资策略，并把美元资产的比重进一步调低。即使他们不实时拋售美元资产，未来再购买新资产的步伐也将会大大减慢。那么美国政府和企业就必须提高利率来吸引投资者，而这又会对其疲弱的经济和楼市带来进一步负面影响。美元资产吸引力下降甚至被拋售的话，美元汇价和其作为主要储备货币的地位将大受影响。（BCM）返回目录
【形势要点：截然不同的反通胀措施为何带来同样的通胀预期？】
尽管欧美在经济周期中所处的阶段不同，对通胀的计算方法各异，但这都无法解释一个跨大西洋的谜题：虽然政策路线不同——美联储（FED）自去年8月以来采取了积极放松政策，而欧洲央行本月早些时候还上调了利率，但市场对美国和欧元区长期通胀走势的预期其实是相同的。与通胀挂钩的债券显示，投资者预计美国和欧元区未来5年的平均通胀水平将都将在2.6%－2.7%，未来10年则为2.5%左右。这和人们普遍的看法有着天壤之别。公众普遍认为身负促增长和反通胀双重职责的FED在通胀方面比欧洲央行更为宽容，而欧洲央行一般被视为是一个专注于价格稳定这一主要任务的强硬派机构。FED和欧洲央行在货币政策立场和策略上的不同还显示出，美国长期通胀风险要高于欧元区。摩根士丹利董事总经理ELGA BARTSCH和JOACHIM FELS认为，美国在产品和劳动力市场自由化方面比欧元区更为先进，欧元区零零碎碎的供方改革和不彻底的统一市场或许会使核心通胀从大宗商品价格上涨扩散到其他价格上，因此与美国公司相比，欧元区公司更容易将大宗商品价格上涨转嫁到消费者身上，而工人也可能更容易要求涨工资来抵消物价上涨的影响。（RCM）返回目录
【形势要点：美联储近期可能不会再调整利率水平】
美联储（Fed）周三（16日）公布的会议纪要显示，Fed在上月作出维持利率不变决定时曾暗示，鉴于市场、经济及通货膨胀前景面临的不确定性，货币政策可能会维持不变。美国联邦公开市场委员会（FOMC）6月24日至25日的会议纪要显示，委员们基本都认为自从上次FOMC会议后，经济增长面临的风险有所下降，而通货膨胀上升风险仍在增强。会议纪要显示，基于对通货膨胀及通货膨胀预期的担忧，政策制定者们预计，加息很可能是下一步利率调整的方向。美国联邦公开市场委员会在6月份会议上以9票对1票的结果通过了维持利率不变的决定，贴现利率也被维持在2.25%不变。自上次会议以来，Fed平衡经济增长和通货膨胀的工作变得越来越困难，金融市场受到了有关联邦住房贷款抵押公司（房地美）和联邦国民抵押贷款协会（房利美）健康状况的忧虑打击，而通货膨胀压力持续上升。这些互相矛盾的因素增强了市场观点，即政策制定者别无选择，只能暂时保持政策不变。可以看得出，在截至6月末的议息会议，美联储对金融市场的状况是趋于乐观的，这也是其认为下一步利率的调整方向将是升息。但岂料此后“两房”动荡突然来临，这无疑大大延后了美联储原定的加息决策。在金融市场动荡不断、经济不断下滑和通胀上涨之间，美联储近期内都不会调整利率水平了。（ALMX）返回目录
【形势要点：津巴布韦通胀高到连印钞纸张都用光的地步】
津巴布韦中央银行行长哥诺在16日对总统穆加贝的汇报中提到，“中央统计办公室提供的数据表明，现今的通胀率已达到2200000%。”据悉，这是津官方自今年2月以来首次公布通胀率。2月份该国的通胀率达到165000%，如今通胀率高达2200000%，无疑成为当今世界通货膨胀最高的国家。面对不断高企的通胀数据，津巴布韦政府却不能增发新币。由于德国印钞纸供应商最近实施禁运，致使津国内印钞纸严重短缺。据悉，德国供应商在国际社会的压力下对津巴布韦实施禁运。津国有印钞公司一位高级官员表示，1000个印钞工作小组中已经有2/3处于歇业状态，如果供应商继续禁运，津巴布韦现存的印钞纸将在两周内用光。虽然货币供应减少，但货币还是不断贬值，一些商家也在悄悄的涨价。津官方报纸《先驱报》的价格已经从本月早些时候的20万津巴布韦元提高到现在的250亿津巴布韦元，一桶啤酒的价格也涨到了1000亿津巴布韦元。（LXB）返回目录
【市场：高盛被怀疑操纵股价将要吃官司】
高盛一度因为躲过了次贷危机而让华尔街的众多同行羡慕不已，然而最近它却惹上了麻烦。《华尔街日报》16日消息称，至少两家竞争对手，包括贝尔斯登和雷曼兄弟质疑高盛打压其股价。而彭博社昨日（16日）晚间消息则称，美国证交会已就此开展调查。贝尔斯登前首席执行官AlanSchwartz日前向高盛首席执行官LloydBlankfein提出质疑，认为高盛伦敦办公室有交易员人为操纵贝尔斯登股价。雷曼兄弟首席执行官RichardFuldJr也同Blankfein就股票被人操纵一事进行谈话，他还试图接触那些他认为可能散布假消息的高盛交易员。对此，高盛发言人LucasvanPraag表示，公司对于贝尔斯登非常支持，努力维持像往常一样做生意，并且否认参与到任何非法活动中。知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）已经发出传票，范围不仅仅局限在雷曼兄弟、贝尔斯登和高盛。据称，证交会相关执行部门要求包括高盛、德意志银行和美林在内的投行提供相关讯息，而华盛顿方面的监管者正在索取交易记录和邮件。此外，50多家对冲基金公司也得到传讯，要求提供关于贝尔斯登或雷曼兄弟股票卖空或期权交易的相关通信和数据。这次传讯成为2003年美国监管部门调查共同基金滥用事件以来，华尔街历史上最大规模的一次调查，相关机构也在调查证券公司是否有足够的控制力去打击非法操作。（LXB）返回目录
〖调整与修正〗无
【证券市场改革，我们已经“无需再忍”】
让国内证券市场投资者非常郁闷的是，为何中国的公司质量好不好，一定要一个政府部门来认定？投资者难道都是傻子？喊了很多年的证券市场改革，在搞了一个股权分置之后，又开始波澜不惊了。投资者翘首企盼的市场化发行、做空机制、融资融券等等改革措施，现在连“楼梯响”都听不见了。
这种现状显然让国内证券市场各方人士都极为不满。在中国证券市场上几乎已经“沉沦”了8年的深圳市场，终于忍耐不住开始“呐喊”。据官方《金融时报》最新的消息，深交所综合研究所近日在深交所网站上发布的一份名为《2007年证券市场主体违法违规情况报告》指出，造成或影响2007年市场主体违法违规的因素包括立法欠缺、执法不力，另外行政监管承载过重、不堪重负也是重要的因素。
该报告指出，法律因素、市场因素、主体因素和监管因素四个方面的因素，是造成或影响2007年证券市场主体违法违规的主要因素。其中，法律因素包括立法、执法、司法三方面。立法上的欠缺，直接导致了相关领域违法违规活动的猖獗；执法不力是导致违法违规现象屡禁不止的重要原因；司法因素主要指对违法违规民事、刑事法律责任的追究乏力。
最令人关注的是，该报告十分大胆地公开指出，证券监管机构对证券市场实行集中统一的领导，在缺乏必要权力制约机制的状况下，证监会监管的内容和范围不断扩张，包括行业准入、业务审批、发行审查、上市监管、违法查究、风险处置、投资者教育和保护等。证监会还享有相当独立的立法权和规则制定权，并监督和指导交易所业务规则的制定。除此之外，证监会还承担着市场发展、平抑股市、“救市托市”等特殊职责。报告认为，正因为行政权力对证券市场的全面干预，不仅使上市公司成为中国最为稀缺的资源，也造就了现有的股市文化及种种负面的股市行为。
深交所做出如此呼声，让人唏嘘不已。想想过去8年来，深圳对创业板的希望，像肥皂泡一样，一次又一次地破灭。而在这期间，深圳几乎没有几家像样的企业上市，到如今，深圳市场的总市值已经从原先接近上海市场的规模，逐渐“退化”为仅有上海市场的1/3左右。也难怪深圳终于忍耐不住。
不过看看深交所报告指出的这些问题，无一不是当前的客观情况所在。中国的上市资源到底有多稀缺，我们看看证监会的门槛被券商踩破过多少次就知道。印度的GDP仅有中国一半不到，但印度的上市公司总数却接近中国的10倍。还有无数次的政策干预和“打招呼”，无不体现出行政力量在当今中国股市中的翻云覆雨。
对于一个市场的健康发展来说，良好的法治环境是必不可缺的，以保护投资者的利益。但中国证券市场上的法治环境怎样，几乎是个不必讨论的问题。回想起2005年，证监会曾公开发布信息称，自1992年成立以来，证监会通过行政处罚执法工作，查处了“大量”证券违法违规活动，处罚了“大批”违法机构和个人。这里面的“大量”和“大批”到底是多少？从受处罚的行为类别来看，违反信息披露行为共计110件，操纵市场行为共计19件，内幕交易行为共计7件，期货违法行为共计44件，其他证券违法行为198件，移送司法机关查处的案件共86件。公布这样的数据，是需要勇气的。因为这些数字出来之后，中国股市已经成为当之无愧的“全球犯罪率最低的股市”——平均每年只有0.54个内幕交易行为！
中国股市的投资者，对于如此的投资环境，除了“一声叹息”还能做什么？深交所的报告为中国证券市场确实指明了一条应该走的道路：我国的自律监管职责几乎全部集中于交易所，由于（交易所）监管力量和监管手段的制约，自律监管通常以比较柔性的道义劝说、质询、谴责等方式进行，监管的刚性和震慑力不足。言外之意很清楚：加速证券市场开放，下放监管权力。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
官方机构通过官方渠道的“呐喊”，能否成为中国推动证券市场改革的重要推动力并取得成效，我们将拭目以待。无论怎样，对改革开放的期望一直都是市场信心的底线。（AZWB）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：证券报“齐唱”人民币升值步伐放缓】
16日人民币在连续第5个交易日上涨的同时，中间价也首次冲破6.82关口。人民币持续升值相应的背景是，热钱流入中国，贸易顺差同比下降。17日国内主要证券报纸发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，吹风人民币升值减速。中国证券报标题为《人民币宜尽快“弹”起来》，上海证券报标题为《弱势美元“绑架”人民币连创新高》，证券时报标题为《美元跌势不止会否有下一个“地雷”？》，证券日报标题为《人民币“加速升值不具备可持续性”》。四大证券报如此吹风，可能得知管理层目前对于人民币升值的态度还是谨慎，下半年人民币升值步伐有可能放缓。由于自2001年以来的经济繁荣周期信用扩张根源在于目前联系汇率政策。人民币升值步伐如果放缓，可以初步断定套利热钱还是要汹涌入内，流动性过剩的根源就没有解决，通胀形势迟早还会恶化。（AXB）返回目录
【形势要点：传银监会“上书”反对进一步上调准备金率】
彭博新闻社17日报道，据一名知情人士透露，中国银监会向决策者表示，强迫银行增加准备金已经伤害银行业偿还债务的能力。监管机构以此向未来进一步紧缩银行业的政策发出警告，过度提高存款准备金率或许弊大于利。为了寻求控制贷款增长与通货膨胀，央行于上个月再次宣布提升存款准备金率，达到创纪录的17.5%。在监管机构下令由银行系统移出更多资金之后，上个月的贷款增长速度创逾两年来最慢水平。该知情人士指出，提高存款准备金率的现实风险是，更多银行将无法满足短期财务实力的最低要求。该知情人士同时表示，银监会的建议已经被送往国务院。根据该知情人士提供的消息，银监会向国务院表示，寻求耗尽金融体系的过剩资金，应该侧重于诸如发行央行票据等措施。银监会指出，进一步加息可能会恶化股票市场和房地产价格的下跌之势。该人士同时表示，银行监管机构并建议国务院，未来进一步提高存款准备金率时，排除一些规模较小的银行和农村信用合作社，甚至下调这些机构的存款准备金率。雷曼兄弟驻香港高级中国经济学家孙明春认为，为控制流动性而进一步调高存款准备金率，将会削弱金融机构的中介角色，同时侵蚀银行盈利能力。他表示，中国央行“借助准备金率控制流动性或许已经达至极限，进一步上调存款准备金率将会弊大于利。”（LLMX）返回目录
【市场：商业银行纷纷变招增加中间业务收入】
伴随着基金代销明显下滑，存款回流成为常态，银行中间业务增长压力越来越大，而为了增加非利息收入，银行暗中使出了各种增收招数。面对紧缩的代销业务，零售银行业务部门各出招数。一方面，银行改变理财产品类型，从偏股型、打新型转向保本固定收益产品。“应该说，上半年理财产品销售的及时转向对保持银行中间业务的收入增长很重要”，广州某股份制银行个贷部负责人表示，“去年凡是与股市相关的产品都卖得火，包括投连险，今年初我们发现客户的购买心理变得更加求稳，所以推出很多保本固定收益产品。”另一方面，利用目前在公司贷款相对稀缺的优势，银行也通过与公司贷款捆绑销售的方式来促销中间业务。一位银行二级分行负责人介绍，比如客户申请5000万一年期的贷款，有银行会事先要求客户承诺其中购买500万的短期理财产品，对于客户来说，只要等3个月就可以拿钱出来，而对于银行来说，既增加了贷款，又完成理财产品销售额度，同时中间业务手续费也大大增加。另外，增加中间业务的方式还包括，为企业办理承兑汇票，获得利息收入，然后可以将已贴现的银行承兑汇票打包后，组成信托集合计划，直接销售给投资者。这样银行既可以增加贷款和贴现中间收入，在销售给投资者过程中也可以增加手续费和佣金收入。国信证券7月1日报告认为，银行虽然在基金销售出现明显放缓甚至下滑，但理财业务、卡业务、银保代销和贷款承诺、财务顾问咨询等收入增长在一定程度上弥补了基金代销的下滑。（BLMX）返回目录
【形势要点：券商期待获得直投试点摆脱“靠天吃饭”】
在券商上半年业绩出现大幅下滑的背景下，部分券商表示，应加快券商直投试点的步伐，不仅可以增加券商的盈利渠道，而且也可以平滑因市场波动而造成的业绩波动。“国内券商只能通过业务创新，才能打破‘靠天吃饭’这种固定业务模式。”一位大型券商投行负责人指出。他认为，目前已扩大试点的直投业务将在一定程度上改变券商现有业务模式，增加券商的盈利渠道。而且，从国外投行巨头的发展历程来看，直投业务是券商未来发展的方向。5月，证监会让符合条件的券商重新上报直投资格的申报资料；6月国信证券获得直投试点资格批文，成为第三家获得直投业务牌照的券商。无疑，相对于投行业务收取的保荐承销费用，通过直投来分享创业板公司的资本回报更令券商心动。特别是近年来，高盛、美林、摩根士丹利等国际知名投行都已在中国投资了多个Pre-IPO项目，一些项目获利不菲，成为经典案例。因此，国内其他券商也希望加入直投大军，分享中国资本市场这场饕餮盛宴。据悉，目前，申银万国、平安证券、国泰君安、海通证券、中投证券等七八家券商都已向证监会递交了直投申请。而且，尽管一些券商还没有拿到直投牌照，但他们都已做好了充足的准备，相继成立了“直接投资管理部”等部门，为直投作准备。（LLMX）返回目录
【形势要点：中资银行将迎来海外战略投资者股份解禁潮】
中国在银行业股份制改革时期大量引入海外战略投资者，双方在签署投资协议时就外资所购入股份的锁定期限做出规定。随着时间的推移，中资行在下半年将会迎来海外战略投资者股份解禁潮。据上海证券报报道，最新迎来“解禁”的是建行、中行股份，将于今年8月29日、10月27日、12月31日之后分别结束锁定期。而持有这些股份的境外战略投资者包括包括淡马锡旗下富登金融、美国银行、苏格兰皇家银行、淡马锡旗下亚洲金融、瑞银、亚洲开发银行等。其中，富登金融于2005年8月29日购入建行99.06亿股股份，将于2008年8月29日后解除锁定。美国银行于2005年8月29日购入建行174.8亿股股份和建行境外IPO时购入的16.5亿股股份，在2008年10月27日后锁定期结束。而苏格兰皇家银行、亚洲金融、瑞银及亚洲开发银行等战略投资者2005年所购中行股份的承诺锁定期则至2008年12月30日或31日。根据建行、中行引入境外战略投资者时股份售价推算，上述战略投资者账面盈利共计约274.36亿美元。海外战略投资者所拥有的中资银行股份在解禁后是否会继续持有呢？由于目前发达国家经济前景看淡和中国经济仍然保持高速增长，预计解禁后海外战略投资者并不会立刻选择抛售所持股份。（LLP）返回目录
【形势要点：个贷放缓显示银行零售业务转型进展有限】
来自监管部门的数据显示，在信贷紧缩调控之下，银行个贷增幅已严重放缓。央行《中国金融机构信贷收支月报》显示，截至6月30日，中资银行类金融机构个贷余额为33247亿元，较年初增加4403亿元，增幅7.79%。这一增幅弱于上半年贷款（不含贴现）增幅的11.05%，更弱于上半年存款增幅的12.33%。另一方面，从绝对值来看，预计2008年新增个贷总额也将同比骤减近2000亿元。一般说来，银行上半年放款占全年的65%－70%，而按照央行的季度调控政策，本年度一至四季度贷款占全年比例分别为35%、30%、20%、15%。在此约束下推算，2008年全年个贷的发放总规模约在6774亿元，这比2007年个贷年增长额的8699亿元少了1925亿元；就增幅而言，据此推算的本年度个贷增幅约为20.66%，比去年36.12%的增幅少了15.46个百分点。由此来看，在贷款规模调控和房市低迷的背景下，各家商业银行两年来以个贷为重点的零售银行转型要重新考虑了。说白了，商业银行有点“靠天吃饭”的味道，楼市行情好了，就一窝蜂大放房贷，直到把房价冲到拐点；楼市行情落了，理性“断供”出现了，数年来冲高的房贷规模难以适时调整，而整个零售银行其他领域的转型尚未衔接到位。一位银行零售部高层自嘲说，“我们现在依然在靠天吃饭。楼市、股市都不好，存款也就增加了，相关的理财也就上来了。以前吃房贷，现在吃理财和中间业务。”（BLMX）返回目录
【形势要点：香港金管局也被美国“两房”债券坑了】
美国两大房贷公司房利美和房地美兴衰牵连甚广。亚洲各大央行和部分金融机构都持有大量房利美和房地美的债券。根据美国财政部的资料，截至2007年年中，香港持有上述两机构的债券共195.8亿美元，其中相当大部分估计由香港外汇基金持有。7月16日，香港金融管理局总裁任志刚以涉及敏感资料为由，不愿透露香港外汇基金具体持有的“两房”债券的数量。任志刚只表示，外汇基金的投资管理一向都保持非常审慎的态度，虽然今年上半年亏损难以避免，但是他有信心把亏损减至最少。同时，多间投资银行和证券行估计，香港有6家上市的中资银行共持有“两房”债券超过440亿美元。其中，中国银行持有量最多，高盛估计其持有“两房”发行的美国按揭证券人民币1400亿元，瑞银估计为人民币1100亿元。而工商银行和建设银行持有的数量较少，估计在600亿－700亿元之间。不过，任志刚强调，房利美和房地美是美国政府支持的机构，其信贷方面不会有问题，对于香港银行的影响不会很大。（LXB）返回目录
【形势要点：新兴市场企业占据着全球IPO融资的绝对主流】
尽管金融及经济状况不断恶化，寻求扩张资金的新兴市场企业正在全球股市融资额中占据着最大的份额。数据供应商Dealogic的数据显示，自4月1日以来，这些企业占据了全球IPO总额的70%，而去年同期的这一比例为45%，当时西方公司的股票发行尚未遭受信贷危机的打击。第二季度，新兴市场IPO发行数量较去年同期下降45%。不过，相比之下，发达国家企业的IPO发行数量则下降了65%。花旗资本市场联席主管拉韦尔表示：“在增长型的行业和市场，企业将继续进行IPO。在许多新兴市场，经济仍在迅速扩张，当地企业的利润也在增长。这正是今年多数IPO来自于新兴市场的原因所在。”巴西石油和天然气公司OGX成为今年新兴市场规模最大的一宗IPO，于上月融资41亿美元。由于资源丰富的拉美国家受金融危机的冲击相对较小，在大宗商品价格不断飙升的推动下，拉美经济持续强劲增长。瑞银（UBS）全球资本市场联席主管高迪晖表示：“占主导地位的主题显然与资源相关。”（RCM）返回目录
【形势要点：欧洲央行加息将让中国一些企业损失惨重】
欧洲央行升息25个基点的靴子终于在7月初落下，这也同时意味着，在万里之外的中国，很多持有巨额欧元固定利率掉期（CMS）头寸的中国企业将面临着更大的亏损。欧元CMS主要是针对在海外有负债的一些国内大型企业推出的负债管理产品，设计初衷是为客户节省利息费用，去年以来受到一些企业的追捧。该类产品包含两个部分，一方面客户向银行支付一定费用，即可以一个较低的利率代替实际需要支付的高利率；另一方面，银行则与国际投行或对冲基金等进行等额的方向交易以对冲自身的风险。在这个看似皆大欢喜的产品背后，隐含着一个基本假设，即欧元的长期利率一定高于短期利率，而不会出现相反的情形（又称利率倒挂）。否则银行向客户支付的利率会减少，倒挂的时间越久，客户获得的利差越小，超过一定幅度后甚至会造成反向支付，即客户需要向银行支付利息。银监会刚刚完成了一项调研，专门针对国内银行持有的欧元CMS掉期头寸。调研结果显示，情况较为复杂，统计数据不容乐观。这对银行的风险控制能力构成了严峻挑战。对此，相关机构能否有效管理，进行有效平仓、转仓或其他补救手段，避免出现企业毁约给银行造成损失等情况，目前仍是未知数。不过，为了不对市场产生反向影响，监管部门表示不会披露中资企业持有的欧元CMS掉期头寸的统计数据。（LXB）返回目录
【形势要点：IndyMac的挤兑潮有可能向美其他银行扩散】
在IndyMac上周五（11日）晚被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）托管后，这座总部设在加州的银行门口又出现了一股挤兑的风潮。据《洛杉矶时报》报道，这两天正值高温酷暑，但IndyMac几大分行的门前都排起了长龙，恼怒的人们怨声不断。为了控制混乱的局面，本周二（15日）上午，在IndyMac的Encino和Northridge分行，甚至出现了警察维持秩序的场面。首次挤兑风波起因于6月26日，纽约州参议员查尔斯•舒默向美国储蓄管理局和FDIC写信讨论IndyMac银行能否生存的问题。此信公开后，IndyMac发生挤兑，在11个营业日里被恐慌的客户提取了逾13亿美元。上周五（15日），它被美国联邦储蓄保险公司宣布关闭。当日，IndyMac银行在更名IndyMac联邦银行后重新开门营业。当银行破产时，不受保障的存款没有偿付保证。对IndyMac的一些储户来说，这一点已经成为现实。很多提款者表示，他们在网上查询自己的账户时发现，几万美金都不翼而飞。而当他们跑去银行质问时又发现，到处都人山人海，且银行的员工也没有办法提供有帮助的信息。有银行分析家认为，如果美国联邦储蓄保险公司不立刻对已投保的账户进行兑现，或向储蓄者提供正确信息，这样的挤兑风潮将会向其他银行扩散。据美国联邦储蓄保险公司称，IndyMac的厄运是继First Republic Bank在1988年倒闭之后的美国历史上第三大银行破产事件，评论认为这凸显了美国房市的困境。（LLMX）返回目录
【形势要点：全球经济三大传统“火车头”一起熄火】
15日在美国国会作证时，美联储主席伯南克一改上月底货币政策会议声明中的乐观，转而承认经济增长面临“极大”的下行风险。在向国会提交的半年度经济预测报告中，美联储表示：“美联储联邦公开市场委员会（FOMC）认为，经济增长前景面临极大的不确定性，未来的风险更偏于下行。”而在上月25日议息会议后的声明中，美联储还认为，美国经济下行风险依然存在，但正“有所缓解”。与美国经济前景恶化相比，日本经济也出现了降温的苗头。16日，日本央行在月度经济报告中下调了对经济增长的预期，为3个月来首次。在三大经济体中，欧元区经济一向被认为前景相对乐观。不过，最近一段时间，欧洲的情况也在持续恶化，经济衰退的阴影开始在欧洲大陆蔓延。分析师指出，欧洲陷入衰退的风险越来越大，显示去年始于美国的经济低迷正蔓延到其他地区，打消了认为全球经济的相互影响或许已经减退、足以令世界其他地区安然渡过美国经济低迷期的希望。随着三大传统“火车头”陷入困境，世界经济前景也更加充满不确定性。彭博社本周发布的一项最新调查结果显示，全球投资人对世界经济的信心已降至去年11月以来谷底。（LXB）返回目录
【形势要点：主权财富基金开始回避美元资产】
一些全球最大的主权财富基金正寻求减少其美元风险敞口，这一迹象表明了全球对美元的担忧。海湾地区一家大型主权财富基金已将其所持美元计价资产比例从去年的逾80%减到60%以下，而作为减持美元资产战略的一部分，中国国家外汇管理局（SAFE）则在寻求与欧洲的私人股本公司达成交易。在帮助步履维艰的美国银行调整资本结构的过程中，主权财富基金发挥了主导作用，但迄今为止，它们的这些投资都出现了亏损。仍在持续的市场动荡，进一步动摇了它们对美国政策及政策制定者的信心。卡塔尔投资局是另一家寻求将更多交易放在欧洲而非美国的中东基金。该机构战略及私人股本集团主管肯尼思•申去年末在香港的一个会议上公开表达了这样的担忧。他表示：“在投资者考虑美元相关投资时，美元前景是一个重要问题。”中国国家外汇管理局的转变意义重大，因为在中国1.6万亿美元的外汇储备中，绝大多数以美元工具的形式持有，而且在实现汇率风险敞口的多样化方面，中国一直落后于其他政府，比如新加坡。知情人士表示，外管局一直在与欧洲的私人股本公司谈判，打算将数十亿美元投到其最新成立的基金上，其根本原因就在于这些基金不是用美元标价的。（LXB）返回目录
【形势要点：两“房”危机可能使得美国资产吸引力大降】
房利美和房地美拥有或担保了美国房屋贷款债务将近一半的规模——价值高达5.3万亿美元的贷款，且他们已把这些按揭债券卖给了世界各地的投资者。因此，两“房”危机，也和贝尔斯登一样，其规模之巨令决策者不敢放手任其危机继续升温。其财务问题也已不单是美国本身的问题，而是全世界的问题。据美国财政部的外资持有美国证券报告显示，外资共持有超过1.3万亿美元的房利美和房地美债券，其中以中国持有最多，报告指出，中国有关机构共持有3760亿美元这两大按揭公司的债券，其余五大国家包括日本、开曼群岛、卢森堡和比利时。《第一财经日报》发表评论称，这些海外投资者已不断受到美元持续下跌的影响，正在考虑将其外汇储备更为多元化地投放。假若房利美和房地美的债券出现问题，相信将有更多国家来重新检讨其外汇储备投资策略，并把美元资产的比重进一步调低。即使他们不实时拋售美元资产，未来再购买新资产的步伐也将会大大减慢。那么美国政府和企业就必须提高利率来吸引投资者，而这又会对其疲弱的经济和楼市带来进一步负面影响。美元资产吸引力下降甚至被拋售的话，美元汇价和其作为主要储备货币的地位将大受影响。（BCM）返回目录
【形势要点：截然不同的反通胀措施为何带来同样的通胀预期？】
尽管欧美在经济周期中所处的阶段不同，对通胀的计算方法各异，但这都无法解释一个跨大西洋的谜题：虽然政策路线不同——美联储（FED）自去年8月以来采取了积极放松政策，而欧洲央行本月早些时候还上调了利率，但市场对美国和欧元区长期通胀走势的预期其实是相同的。与通胀挂钩的债券显示，投资者预计美国和欧元区未来5年的平均通胀水平将都将在2.6%－2.7%，未来10年则为2.5%左右。这和人们普遍的看法有着天壤之别。公众普遍认为身负促增长和反通胀双重职责的FED在通胀方面比欧洲央行更为宽容，而欧洲央行一般被视为是一个专注于价格稳定这一主要任务的强硬派机构。FED和欧洲央行在货币政策立场和策略上的不同还显示出，美国长期通胀风险要高于欧元区。摩根士丹利董事总经理ELGA BARTSCH和JOACHIM FELS认为，美国在产品和劳动力市场自由化方面比欧元区更为先进，欧元区零零碎碎的供方改革和不彻底的统一市场或许会使核心通胀从大宗商品价格上涨扩散到其他价格上，因此与美国公司相比，欧元区公司更容易将大宗商品价格上涨转嫁到消费者身上，而工人也可能更容易要求涨工资来抵消物价上涨的影响。（RCM）返回目录
【形势要点：美联储近期可能不会再调整利率水平】
美联储（Fed）周三（16日）公布的会议纪要显示，Fed在上月作出维持利率不变决定时曾暗示，鉴于市场、经济及通货膨胀前景面临的不确定性，货币政策可能会维持不变。美国联邦公开市场委员会（FOMC）6月24日至25日的会议纪要显示，委员们基本都认为自从上次FOMC会议后，经济增长面临的风险有所下降，而通货膨胀上升风险仍在增强。会议纪要显示，基于对通货膨胀及通货膨胀预期的担忧，政策制定者们预计，加息很可能是下一步利率调整的方向。美国联邦公开市场委员会在6月份会议上以9票对1票的结果通过了维持利率不变的决定，贴现利率也被维持在2.25%不变。自上次会议以来，Fed平衡经济增长和通货膨胀的工作变得越来越困难，金融市场受到了有关联邦住房贷款抵押公司（房地美）和联邦国民抵押贷款协会（房利美）健康状况的忧虑打击，而通货膨胀压力持续上升。这些互相矛盾的因素增强了市场观点，即政策制定者别无选择，只能暂时保持政策不变。可以看得出，在截至6月末的议息会议，美联储对金融市场的状况是趋于乐观的，这也是其认为下一步利率的调整方向将是升息。但岂料此后“两房”动荡突然来临，这无疑大大延后了美联储原定的加息决策。在金融市场动荡不断、经济不断下滑和通胀上涨之间，美联储近期内都不会调整利率水平了。（ALMX）返回目录
【形势要点：津巴布韦通胀高到连印钞纸张都用光的地步】
津巴布韦中央银行行长哥诺在16日对总统穆加贝的汇报中提到，“中央统计办公室提供的数据表明，现今的通胀率已达到2200000%。”据悉，这是津官方自今年2月以来首次公布通胀率。2月份该国的通胀率达到165000%，如今通胀率高达2200000%，无疑成为当今世界通货膨胀最高的国家。面对不断高企的通胀数据，津巴布韦政府却不能增发新币。由于德国印钞纸供应商最近实施禁运，致使津国内印钞纸严重短缺。据悉，德国供应商在国际社会的压力下对津巴布韦实施禁运。津国有印钞公司一位高级官员表示，1000个印钞工作小组中已经有2/3处于歇业状态，如果供应商继续禁运，津巴布韦现存的印钞纸将在两周内用光。虽然货币供应减少，但货币还是不断贬值，一些商家也在悄悄的涨价。津官方报纸《先驱报》的价格已经从本月早些时候的20万津巴布韦元提高到现在的250亿津巴布韦元，一桶啤酒的价格也涨到了1000亿津巴布韦元。（LXB）返回目录
【市场：高盛被怀疑操纵股价将要吃官司】
高盛一度因为躲过了次贷危机而让华尔街的众多同行羡慕不已，然而最近它却惹上了麻烦。《华尔街日报》16日消息称，至少两家竞争对手，包括贝尔斯登和雷曼兄弟质疑高盛打压其股价。而彭博社昨日（16日）晚间消息则称，美国证交会已就此开展调查。贝尔斯登前首席执行官AlanSchwartz日前向高盛首席执行官LloydBlankfein提出质疑，认为高盛伦敦办公室有交易员人为操纵贝尔斯登股价。雷曼兄弟首席执行官RichardFuldJr也同Blankfein就股票被人操纵一事进行谈话，他还试图接触那些他认为可能散布假消息的高盛交易员。对此，高盛发言人LucasvanPraag表示，公司对于贝尔斯登非常支持，努力维持像往常一样做生意，并且否认参与到任何非法活动中。知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）已经发出传票，范围不仅仅局限在雷曼兄弟、贝尔斯登和高盛。据称，证交会相关执行部门要求包括高盛、德意志银行和美林在内的投行提供相关讯息，而华盛顿方面的监管者正在索取交易记录和邮件。此外，50多家对冲基金公司也得到传讯，要求提供关于贝尔斯登或雷曼兄弟股票卖空或期权交易的相关通信和数据。这次传讯成为2003年美国监管部门调查共同基金滥用事件以来，华尔街历史上最大规模的一次调查，相关机构也在调查证券公司是否有足够的控制力去打击非法操作。（LXB）返回目录
〖调整与修正〗无
每日经济分析专栏（０７20）
〖分析专栏〗
【套利人民币升值的国际资金对冲了部分宏调效果】
国家统计局17日公布了上半年的经济数据，重要数据差不多都如市场之前预期：6月份CPI如预料中的下来一点，PPI如预料中的上去一点；上半年GDP增速也下来一点；出口增速也如预期那样下来一点；企业利润增速降幅也如预期那样较大。但让市场多少有些意外的是，上半年投资增速同比不但不减居然还高出一点点：全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%，6月份增长29.5%，加快0.1个百分点；农村固定资产投资9966亿元，增长23.2%，加快1.7个百分点。这就有点不符合紧缩政策本身的逻辑了。因为紧缩政策目的就是压投资，从而压住社会总需求，最终将通胀压下来。
投资增速为何下不来？这是套利人民币升值的资金干的！我们之前提示过市场：汇率问题不解决，中国就没有自身独立的货币政策，数量型紧缩效果只是暂时的，最终还是表现为总需求膨胀导致通胀形势恶化。现在看来，大致不差。
2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。上半年外贸顺差和FDI之外说不清的外汇资金之多，已成为国内外市场焦点。如此多的资金跑到哪里去了？一部分是趴在银行账户上安安稳稳吃利息，上半年银行各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿。套利热钱很大一部分可能都藏在同比多增的存款中。还有一部分资金则进入私募股权投资市场了：风险投资与私募股权研究机构清科研究中心4月16日发布的报告显示，今年一季度针对中国大陆地区的亚洲私募股权基金募资总额呈现“井喷”的状态。根据清科提供的《2008年第一季度中国私募股权投资研究报告》显示，16只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金募资总额达199.98亿美元，增幅达163.3%；超过2006年全年141.96亿美元的新募资总额，也超过去年全年募资总额的一半。而外资创业投资基金新增超过18亿美元，同比增长两倍以上。由于国内的投资基金“自由裁量”的空间比较大，在这些投资基金出现短期资金缺口时，在境外的投资人可以随时“驰援”这些投资基金。因此，从这些统计可以看出，一部分热钱流入了股权投资领域。按照业内人士的估计，目前股权投资市场上，超过七成活跃的投资者具有外资背景。这还是一季度的数据，二季度有多少目前我们还无从知道。至于统计之外的资金规模，估计也不小。
而原先炒房的资金，现在都改炒房地产商了。去年四季度至今的紧缩让房地产商资金链嘎嘎作响，很多开发商都到了没米下锅的窘境，现在居然还死撑着，哪里来的力气？另外，从2007年1月份至2008年5月份，房地产银行贷款增速一直降低，从34%下降到现在的20%左右，但同一时间中国房地产开发商的投资增速从2007年1月份的24%增加到2008年5月份的31.9%。考虑到国家禁止期房销售、地产公司IPO阻力重重、企业债发行寥寥无几、上半年楼市销售急剧萎缩，这中间的差距填补资金从何而来？这一部分是国内游资，另一大块就是国际套利人民币升值的资金。
货币数量紧缩等于变相加息，导致国内资产价格打折，在人民币币值低估的情况下，这等于加大国际套利人民币升值热钱的获利空间。国内紧缩越厉害，资产打折就越多，国际热钱套利冲动就越大，国内投资增速就越下不来。上半年PPI高涨、电荒、油荒都是社会总需求没有压下来的表现。国际套利人民币升值的热钱就这样对冲掉国内紧缩政策的效果。我们忙了半天，最终却让境外资金捡了便宜。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
只要联系汇率政策不动，数量型紧缩效果就有限，即使取得一定效果也很快被国际套利热钱对冲掉，大家辛辛苦苦最终还是白忙一场。由于美联储下半年仍没有加息紧缩的态势，因此从趋势上看，国际资金流入国内的势头还是会持续，导致通胀形势迟早有一天会失控。那个时候，我们再反思现在的汇率政策，估计已经为时已晚。（AXB）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：上半年经济状况初步达到宏观调控的紧缩目标】
17日，国家统计局公布了上半年经济运行情况。据统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超介绍，初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%，6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%，比1－5月份低0.2个百分点。分类别看，食品价格上涨20.4%，拉动价格总水平上涨6.64个百分点；居住价格上涨6.9%，拉动价格总水平上涨1.02个百分点；其余各类商品价格有涨有落。上半年，商品零售价格同比上涨7.5%，6月份上涨7.1%，涨幅比上年同期高5.1个百分点；工业品出厂价格同比上涨7.6%，6月份上涨8.8%，涨幅比上年同期高4.8个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%，6月份上涨13.5%，涨幅比上年同期高7.3个百分点。从上述数据看，上半年经济增速和通胀稍有和缓，初步达到中央去年年底的紧缩目标。（AXB）返回目录
【形势要点：化肥价格已经涨到农民不愿施肥的地步】
近一段时间正是玉米等农作物施肥的旺季，但一些农资产品的经销商的销量却不升反降。河北省藁城市廉州镇第二供销社生产资料销售处负责人王申明表示，今年的销售比去年同期下降了1/3，肥料价格上涨得太快，老百姓接受不了。今年化肥涨得最高的时候在2510元/吨，这几天价格有点回落，但也要在2310元/吨，而去年同期的价格为1600元/吨。他表示，硫磺和钾肥价格上涨，是直接影响复合肥价格上涨的主要原因。硫磺从2100元/吨上涨到3300元/吨，而目前进口钾肥的销售价格在4600元/吨上下。佳丰农资供应站经理赵中社表示，今年和去年的销量相比下降得太多，去年这个时候销售10吨，而今年销售只有3吨。虽然在化肥的流通领域，政府实行严格的价格管制，规定化肥的最高出厂价，并严格要求商家执行化肥批零差率不能超过7%的规定。但据《第一财经日报》披露，化肥生产企业成本的增加使他们也在通过市场化的行为自谋出路。一位经销商称，有的化肥厂出售化肥时，开票价不会超出国家规定范围，但实际私下还要加价。这就使得涨价成为一种不公开的市场行为。在化肥涨价的背后，一个随之而来的问题是，农民可能会减少投入或调整种植面积，因此，化肥涨价或多或少会对秋粮产量进而对国内粮食安全产生冲击，这一点，应该引起相关决策者的注意。（BCM）返回目录
【形势要点：严重“电荒”加大了再度上调电价的压力】
国内面临至少4年来最为严重的电力短缺。由于煤炭价格飙升，政府限定电价，许多小型电厂被迫停产，否则就将面对不断攀升的损失。据英国《金融时报》报道，随着中国进入夏季用电高峰，面对分析人士所描述的最为严重的煤炭短缺，中国近一半的省份开始限电。上月末，中国政府将固定电价提高了5%，但据法国巴黎银行估计，中国的电价水平仍比当前煤价预示的水平低30%。自年初以来，中国的煤价已经翻番。虽然政府上月对直接从煤矿采购的热煤强施了价格管制，但现货市场价格仍在继续攀升。去年，中国约38%的煤炭供应来自小型煤矿。为了改善素有危险恶名的中国采矿业的安全状况，中国政府今年已关闭了许多小煤矿。尽管中国政府发布了新命令，要求符合基本安全标准的小型煤矿重新开工，但业内高管表示，多数地方政府官员不愿意冒险让自己管区内出现可能终结其仕途发展的煤矿事故。安邦分析师此前已多次提示过“电荒”的风险，但与2004年全国性“电荒”不同的是，此次“电荒”发生在经济增速出现下滑的时期，这意味着此次电荒的主要原因很可能是供给方面价格机制出现了问题，而需求过快增长的因素则不会像2004年那样突出。在国内发电成本不断上涨和“电荒”不断加剧的情况下，政府再次上调电价的压力越来越大。（ALMX）返回目录
【形势要点：“国办”10年后再进行职能和编制的调整】
指导、监督全国政府信息公开工作将成为国务院办公厅的主要职责之一。7月17日，中国政府网发布了《国务院办公厅主要职责内设机构和人员编制规定》。此前，该《规定》已经得到了国务院的批准。国务院办公厅简称“国办”，这是时隔10年后“国办”职责、机构、编制的又一次较大调整。今后，国务院办公厅将强化职责，加强应急、督查工作，进一步发挥参谋助手和运转枢纽之作用。同时，加强指导、监督全国政府信息公开工作的职责。《规定》显示，国务院办公厅的主要职责由原来的11项精简为现在的8项，显得更加明确和精练。未在新《规定》出现在四项职责分别为：处理群众来信、来访；对国务院部门间出现的争议问题提出处理意见；根据国务院领导指示，组织专题调研；做好行政事务，为国务院领导服务等。值得一提的是，虽然新《规定》未将信访纳入主要职责，但明确规定国家信访局将被纳入国务院办公厅管理。在主要职责被精简的同时，国务院办公厅的内设机构却比原来增加了1/2。在新《规定》中，中办国办信访局已被撤销，同时，增加了国务院应急管理办公室（国务院总值班室）、督查室、电子政务办公室、财务室等机构，从而使国务院办公厅的内设机构达到了9个。随着机构的增多，国务院办公厅机关人员也大幅增加。《规定》显示，国务院办公厅机关行政编制为519名。（LLMX）返回目录
【形势要点：政府对国内企业走出去的态度趋于慎重】
国开行对英国巴克莱银行的增持股权计划，近日被国务院否决。香港《经济日报》发表评论称，政府高层不会因为鼓励国内企业走出去而大开绿灯，对外投资必须讲究经济效应和着重风险管理，决不能做“冤大头”，这样的政策思路越来越明显了。2007年是国内企业走出去的黄金时期，由于中央正式提出走出去战略，引发了一股对外投资的热潮，国家外汇管理局的资料显示，2004－2007年，国内企业对外投资累计为216亿美元，其中一半，即108亿美元是2007年审批的，由此可以看出国内企业有着强烈的嗅觉，喜欢乘坐“政策快车”。可是，这一轮的走出去已经衍生了不少问题。因为意识形态和价值观的差异，加之所谓国家安全因素，中资企业对一些优质项目可望而不可得，而对于投资效益欠佳的项目，也越来越多浮现出来。以此次国开行增持巴克莱股权为例，国务院有关部委的审批态度，便较去年7月谨慎很多。当时国开行斥资15亿英镑入股巴克莱，很快便获国务院放行，但这次只是1.36亿英镑的参股计划，先是遭到相关部委的反对，再上诉则最终在国务院层面被否决。所谓此一时彼一时，去年7月国务院首肯，是基于国内银行体制改革和学习国际银行内部管理经验，但此次增持股份计划，恰巧面对外围风高浪急，在次贷危机深化和进一步蔓延的扑朔迷离情况下，投资风险大为增加，故否决了有关计划。（BCM）返回目录
【学界观点：国内决策层需要理清宏观调控的逻辑】
紧缩宏观政策的可能结果是经济景气下滑，这一点在调控之始就应该预期到。但真到效果初现时，人们却又惊异不安起来。近日，各种议论见诸报端，援引中小企业融资困难等理由，吁请政府缓行宏观调控。对此，学者许小年认为，目前的形势是概念不清、逻辑混乱、目标冲突、利益纠缠。踉跄而行的宏调又一次来到岔路口上。例如，对信贷紧缩造成的中小企业融资难问题，许小年认为，中小企业融资困难源于外部需求疲软与金融改革落后，属微观层面，不能作为放松宏调的理由。许小年表示，相互矛盾的政策目标近年来屡见不鲜，各种各样的“既要…，又要…”，看上去全面公允，实则以一厢情愿的幻想代替不可避免的痛苦选择。例如，既要保证成品油的供应，又要抑制物价的上升；既要维持汇率的稳定，又要防止流动性过剩；既要控制通货膨胀，又要保持经济的增长。正所谓“既要马儿跑得快，又要马儿不吃草”。究其本质，是各种目标背后的利益博弈。实行扩张性宏观政策没有问题，发票子、给补贴，无论多寡，好处人人有份，个个称赞政策英明。紧缩就不同了，房价地价下跌，地产商和地方政府收入减少，于是有暂缓调控的呼声；上市公司盈利下降，股市牛去熊来，股民和市场人士也盼望暂缓；企业经营困难，税收和就业形势严峻，商会、协会和地方政府上书，同样是众口一词地恳请暂缓。倘若跟着“民意”走，宏观政策必然变成单边的，只许扩张，不许紧缩。许小年认为，中央需顶住压力，严控通胀，坚持紧缩。（RCM）返回目录
【形势要点：中国的核电发展刚好赶上发达工业国争夺核电资源】
日前，美国最大能源企业群星能源集团斥资5000万美元购买南非铀贸易企业纳福考国际铀公司50%股份。总部位于英国的“黄饼投资公司”（黄饼，是核反应燃料重铀酸铵或重铀酸钠的俗称，是在铀矿提炼时形成的浓缩铀氧化物）首席执行官华莱士认为，这是新的“铀繁荣”，“目前全球铀供给与需求的差异使得初级铀产品低迷的趋势开始逆转”。全球众多工业化国家严重依赖核能发电，美国为20%、德国为30%，日本占34%，法国为78%。国际核协会预测，到2020年全球铀需求将达到2.7亿磅，而2007年约为1.73亿磅（约合7.8471万吨）。全球需求增加，首先由于比利时、瑞典、德国、瑞士、西班牙以及美国的反应堆都在或已经完成扩容。其次，现有反应堆寿命的延长同样预示对铀需求的持续增加。这种现象将至少持续5年的时间。”发达工业国对核电能力的扩张以及对核能资源的争夺值得中国警惕。国家发改委的数据显示，2020年我国核电装机容量可以达到6000万千瓦。核电建设在我国正处在急速扩张期，这势必让中国参与到国际铀矿的争夺之中。安邦分析师此前曾指出，一国选择能源消费模式，要受到该国能源控制力的制约，即国家实力对能源供应的控制能力。而在目前的国际势力格局下，中国要想稳定获得国际铀矿供应面临多方面的制肘。另外，中国急速扩张的核电建设将大大刺激铀矿的需求并提升其价格，再次上演“中国买什么，什么就贵”一幕。（NCM）返回目录
【形势要点：台湾正式放宽企业赴大陆投资限制】
台湾“行政院”周四（17日）公布，将放宽或取消台湾企业赴大陆投资的限制，这与国民党在竞选时提出的改善与大陆关系、促进台湾经济发展的承诺相一致。总部设在台湾、年收入不少于新台币5亿元、年支出不低于2500万元、员工总数超过50人并且至少拥有两家海外子公司的台湾企业赴大陆投资不受任何限制。而其他企业赴大陆投资的上限将从企业净值的20%－40%上调至60%。在台湾经营的海外企业也将不受这一规定限制。台湾“行政院”表示，取消海外企业在台湾的子公司赴大陆投资的限制将使台湾成为跨国企业投资亚洲和大陆的门户。台湾“行政院”称，将在两周内对现行法规进行修改，并计划在8月份实施新的政策。这一消息推动在大陆有大规模业务的台湾企业股价走高，加上美国股市前夜上涨的消息提振，台湾证交所加权指数17日收盘涨3.9%至6974.51点。目前，净值不超过新台币50亿元的台湾企业赴大陆投资的规模上限为企业净值的40%。净值在新台币50亿－100亿元之间的台湾企业所须遵守的投资比例上限为30%，而净值超过新台币100亿元的企业所须遵守的投资比例上限为20%。自从台湾十多年前允许当地企业赴大陆建厂以来，台湾企业在大陆的投资规模估计已有1500亿美元。台湾“经济部”次长施颜祥周二（15日）表示，投资审议委员会2007年批准的赴大陆投资规模总计99.7亿美元，今年1－5月份为41亿美元。（LLMX）返回目录
【形势要点：夏粮丰收不代表粮价就会下来】
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超今日（17日）公布，农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。夏粮亩产达到299.5公斤，比上年提高7.2公斤，增长2.5%，连续五年创历史新高。上半年，猪牛羊禽肉产量3192万吨，比上年同期增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5.0%。然而现在从煤价到化肥价格，农资价格一路飞涨，尿素每袋原来是80元，今年5月份就涨到110元，现在到了118元，有的都超过120元。复合肥和磷酸二氨涨得还要厉害。每袋复合肥的价格从过去98元涨到了175元，磷酸二氨也从150元/袋飞涨到260元/袋。但今年上半年粮价涨幅却不高。值得注意的是，目前可以观察到全国很多地方农民都存在囤粮惜售的现象，这意味农民通胀预期开始加强，如果下半年到明年粮价暴涨，那么所谓粮食供给不足的结构性通胀云云自然不击自溃，到时候大家全明白过来：通胀就是货币供应出问题。（AXB）返回目录
【形势要点：沃尔玛中国大裁员预示国际产业链大调整】
7月11日，沃尔玛全球采购中心上海分部，50余位被辞退员工陆续离开公司。此次，沃尔玛中国全球采办在中国共裁员180人。一位离职的管理层认为，不断裁员的背后，是近年来沃尔玛全球采办的资源不断向印度及东南亚倾斜。沃尔玛中国区发言人董玉国16日表示：“沃尔玛全球采办当天宣布，选择天祥集团（Intertek）为沃尔玛在华采购的商品提供最终检测服务，随着此项业务转给天祥集团，共有180名员工与沃尔玛终止劳动关系。”沃尔玛全球采办一位离职人员说：“去年10月，沃尔玛全球采办上海分部的品检部门已经裁掉20余人，剩下50余人，这次裁员，已经将品检部门彻底解散了。”沃尔玛全球采办于2002年成立，负责直接商品采购，采购业务遍布全球50多个国家。其总部设在深圳，在上海、东莞、莆田等地设有分部，在中国拥有超过1000名员工。董玉国说，“近年来，沃尔玛在中国的直接采购都在90亿美元的水平。”沃尔玛是“价格杀手”，此次中国裁员显然是为减少中国采购份额做准备，从趋势上看，中国要做好部分产业转移出大陆的准备。（AXB）返回目录
【形势要点：人才结构性短缺将拖累“中国制造”的升级步伐】
今年中国高校毕业生将达到创纪录的559万人。由于2007年尚有70万－80万大学生未能就业，2008年实际需要就业的大学生将超过600万人。中国培养大学生的规模和增长速度，这几年都是全球第一。但质量与中国产业升级的迫切要求很不相称。瑞士洛桑管理学院近年发布的主要国家《国家竞争力年度报告》表明，中国在49个重要国家和地区中是否有合格的工程师的排名是第49位。中国培养的10个大学毕业生只有不到1个满足跨国公司的要求，而在印度，这个比例高达25%。在我们看来，“中国制造”已席卷全球，但随之而来的劳动力成本上升、环境污染、币值低估等问题已经迫使中国必须摆脱停留在产业链低端的地位。安邦分析师也曾观察到，从德国到西班牙，从日本到美国，高级技术型人才的短缺席卷全球。发达工业国的一个重要应对之策便是寻找国外的技术型人才。例如，例如，德国蒂森克虏伯为了获得高技能人才进行了一系列收购。该公司收购的泰国公司Uhde Shedden有340名工人，其中多数是工程师。对中国而言，技术型人才的缺乏影响的不仅仅是微观企业，更是国家的长久竞争力。（ACM）返回目录
【形势要点：外资投行调低中国2008年GDP增幅预期】
国家统计局7月17日公布上半年经济数据，GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点，CPI上涨7.9%，6月份同比上涨7.1%，总体而言，上半年经济表现基本符合中央宏观调控目标。然而，中国上半年宏观经济数据的出炉引发外资投行纷纷调低2008年中国GDP的增幅预测。摩根大通将对中国2008年的GDP增速预期由10.5%下调至10.2%，但全年CPI增幅仍维持7.0%，并认为今年不会推出进一步的紧缩政策。摩根大通首席经济学家龚方雄预计，下半年中国可能会采取放松信贷、支持四川灾后重建等措施，推动国内经济增长；同时，随着CPI增速回落，中国政府也可能会逐步解除物价控制。而高盛同样将中国2008年GDP增幅预期由之前的10.5%修正为10.1%，仍预计2008年CPI增幅为6.8%，同时，高盛还将中国2009年GDP增幅预期由10.0%修正为9.5%，将2009年CPI增幅预期由3.0%修正为3.8%。（LLP）返回目录
【形势要点：汇率“帮忙”，中国今年有望成为全球最大出口国】
尽管当前国内对制造业出口“忧心忡忡”，但是世界贸易组织（WTO）最新预测表示，今年中国有望超过德国，成为全球最大的出口国。在报告中，WTO分析，2007年中国出口额占世界总出口额比重是1990年的3倍，2008年很可能成为世界最大的商品出口国。报告显示，去年中国取代加拿大，成为美国进口商品的最大来源国。而在亚洲，也是在去年，中国外贸总量首次超过排名第二、三位的日本及韩国之和。中国出口增长异常迅速，2004年甩下日本，2007年超过美国，2008年将很可能超越德国。4年内接连超越，使得中国成为全球出口最“迅猛”的国家。商务部国际贸易经济合作研究院下属的世界经济贸易研究部负责人梁艳芬表示，如果今年中国出口保持在20%的增速，那么就有望超过德国。她表示，从去年来看，两国的出口数据就相差不多了，去年以来随着美元贬值、欧元升值，使得德国出口受挫。中国海关此前发布的数据显示，今年上半年，中国出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7%。6月份当月中国出口仅增长17.6%。（LXB）返回目录
【形势要点：台湾将开放LCD商赴大陆设厂有望提振中国面板业】
中国LCD面板制造业目前主要有三大厂商：京东方、上海广电NEC液晶显示器有限公司和龙腾光电，其主要着重于第5代面板生产线，因而亟待升级至薄膜电晶体液晶显示器（TFT-LCD）面板和先进微晶片等高科技产品的制造。然而，因竞争加剧和价格滑落而力图摆脱困境的中国LCD制造商如想保持竞争力，就需在更新换代生产设施上投入巨资，一座面板厂造价通常在10亿美元以上。据台湾《工商时报》近日报道，台湾“经济部”初步将解除本地面板商在大陆生产7寸面板的限制规定，随后将开放5.5代面板厂登陆。台湾此举将促使台商在大陆带动新一波投资，为刚起步的大陆面板行业注入新活力。iSuppli的LCD分析师认为，如果新规定能促成更多厂房在中国大陆设立，对中国LCD产业会很有益处，但劳工成本增加却意味着计划可能要好几年后才会实现。根据现行规定，台湾LCD制造商在大陆只能采用其他地方生产的面板，进行最后阶段的组装作业。在大陆生产面板可缩短出货时间，降低成本，且可能带动显示器和零组件厂商的群聚效应，创造一个庞大的中国LCD生产中心。（LLP）返回目录
【形势要点：北京奥运会将成为国际商界“大腕儿”的集会】
在下个月即将举行的北京奥运会上，除了有数千名运动员、80多位国家首脑和约3万名媒体人士之外，预计还会有另外一大批人云集北京：这就是各大企业的高管。看到中国市场与日俱增的重要性，加上有机会参与庆祝迄今为止北京举办的规模最大的国际活动，各大公司的高管们纷纷计划来京出席奥运会，人数可能与参加瑞士达沃斯世界经济论坛年会的高管不相上下，后者常常会吸引一千多名业界领袖。很多高管都把奥运会看作是在华设有业务或是计划开展业务的公司所不能错过的大事。比如，微软董事长比尔•盖茨和通用汽车首席执行长瓦格纳都已经计划出席。奥运期间将有数十位企业高管乘私人飞机来京，那么净空就成了问题。更别提热门赛事的前排座位了──现在奥运开幕式的门票在黑市上已经炒到了5万美元。奥运官员表示，由于实行交通管制，一些要人将不得不放弃通常的豪华汽车，改乘巴士了（当然是豪华巴士）。豪华汽车租赁公司称，所有的高档车几乎都已预定一空。北汽九龙福斯特汽车租赁公司预定部的一名员工说，该公司数十辆宝马（BMW）几乎都预定光了，日租金为人民币1.5万元（合2190美元），是平时费用的4倍。其中很多公司都会在北京召开董事会。这么多商业大腕云集北京，表明现在的中国市场对这些跨国公司来说是多么重要。（LLMX）返回目录
【形势要点：欧洲对抑制通胀也是“心有余而力不足”】
欧盟统计局16日公布，受能源和食品价格上涨推动，欧元区6月份的通胀率升至4%，创下自1997年开始此项统计以来的新高。这一数字较今年5月份3.7%的通胀率再度上扬了0.3%个百分点。受能源和食品价格上涨影响，欧元区通胀率最近大幅攀升，并且已连续10个月超出2%。欧洲中央银行为维持物价稳定所设定的警戒线为2%。欧盟统计局的数据同时显示，欧盟27国6月份的通胀率也进一步升至4.3%。在欧元区内部，以反通胀著称的德国6月份通胀率达到3.3%，创1992年12月以来的新高；6月份法国的平均物价同比上涨3.6%，创下1990年10月以来的最高纪录。在欧元区之外，英国6月份CPI升幅达到创纪录的3.8%，远高于英国中央银行设定的2%的通货膨胀目标上限；连一向处于通货紧缩的日本，5月通胀率也达到1.5%，创了10年新高；而最新公布的美国6月份通胀同比增长则达到了5%，为1991年5月份以来最高。看来，新一轮通胀已经在各主要发达国家经济体得以充分体现。此前7月初，为抑制通胀率上扬，欧洲央行在维持利率水平不变一年之后，决定将欧元区主导利率上调0.25个百分点，达到4.25%。但在近期美国暗示年底前可能不会升息之后，欧洲升息则可能会进一步推高强势欧元，其对出口的影响会在本已疲软的经济雪上加霜。因而欧洲央行近期也很可能采取观望措施，短时间内升息无望了。在这种情况下，中国利率政策调整的灵活性也将受到挤压。（ALMX）返回目录
【市场：传闻美政府有可能将管制成品油价】
近两日，石油市场经历了一阵恐慌。美国时间16日，纽约商交所八月轻质低硫原油期货结算价下跌4.14美元至每桶134.60美元，跌幅达3%。“9点开始，就看着价格往下跌，全部都是卖盘。”7月16日，一位负责美洲时区期油交易的交易员描述美国东部时间14日上午时纽约商交所的情形，“全世界都在做同一样事情：卖！”另有市场传闻，称美国政府有可能采取类如新兴国家的成品油价格管制机制，给成品油零售价格的上限封顶。由于美国即将进入冬季用油（取暖用油）采购期，在高通胀形势下，市场对该传言的极其关注。“业内都传开了！”对此消息，7月16日，一熟悉石油期货的投行人士表示，“是一个小时内跌了10美元。”普氏（Platts）新加坡高级编辑总裁恩斯伯格表示，“这是17年来最厉害的1小时跌幅。”当日美联储主席伯南克表示，高能源价格已经影响了美国家庭的购买力，并将在未来几年拖累美国的经济。他认为，美国经济目前面临着“众多的困难”。伯南克的发言传到市场后，纽约商交所八月轻质原油价格从上午10时的每桶约145美元，不到一小时内下跌到当天最低的135.92美元，最终以138.74美元收市，全日跌6.44美元或4.4%。上午10－11时的价格数据线仿如一条自由落体曲线。（BLMX）返回目录
【形势要点：调查显示全球经济信心大幅下挫】
起源于美国的次贷危机搅得全球经济不得安宁，2008年以来，不仅多个新兴市场国家通胀率高居两位数，很多发达国家通胀率也不断创出近年新高。未来全球经济前景似乎并不乐观，而这也反映在彭博社今年7月7日至11日进行的全球经济信心调查结果中，该结果是在对全球范围内近5500名用户的反馈信息进行整理后得出的。彭博新闻社7月16日发布的调查结果显示，由于国际油价屡创新高以及金融市场动荡加剧，7月份，全球经济信心大幅下挫。彭博社编制的专业全球信心指数显示，7月份，该指数从前一个月的21大幅下降至10.3，为去年11月开始编制该指数以来的最低值。彭博社指出，国际市场原油价格近期持续飙升，对企业和消费者均造成冲击。同时，油价上涨导致的通胀压力加大将迫使各国央行调高利率，全球经济增长前景更加不容乐观。此外，美国住房市场衰退进一步吞噬投资者对美国住房抵押贷款融资巨头——房利美和房地美等金融机构的信心，金融市场动荡加剧。按国家和地区来看，7月份美国经济信心指数从16.1跌至8.8，亚洲指数从19.4跌至7，欧洲地区指数从22.3跌至15.5。（LLP）返回目录
【套利人民币升值的国际资金对冲了部分宏调效果】
国家统计局17日公布了上半年的经济数据，重要数据差不多都如市场之前预期：6月份CPI如预料中的下来一点，PPI如预料中的上去一点；上半年GDP增速也下来一点；出口增速也如预期那样下来一点；企业利润增速降幅也如预期那样较大。但让市场多少有些意外的是，上半年投资增速同比不但不减居然还高出一点点：全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%，6月份增长29.5%，加快0.1个百分点；农村固定资产投资9966亿元，增长23.2%，加快1.7个百分点。这就有点不符合紧缩政策本身的逻辑了。因为紧缩政策目的就是压投资，从而压住社会总需求，最终将通胀压下来。
投资增速为何下不来？这是套利人民币升值的资金干的！我们之前提示过市场：汇率问题不解决，中国就没有自身独立的货币政策，数量型紧缩效果只是暂时的，最终还是表现为总需求膨胀导致通胀形势恶化。现在看来，大致不差。
2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。上半年外贸顺差和FDI之外说不清的外汇资金之多，已成为国内外市场焦点。如此多的资金跑到哪里去了？一部分是趴在银行账户上安安稳稳吃利息，上半年银行各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿。套利热钱很大一部分可能都藏在同比多增的存款中。还有一部分资金则进入私募股权投资市场了：风险投资与私募股权研究机构清科研究中心4月16日发布的报告显示，今年一季度针对中国大陆地区的亚洲私募股权基金募资总额呈现“井喷”的状态。根据清科提供的《2008年第一季度中国私募股权投资研究报告》显示，16只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金募资总额达199.98亿美元，增幅达163.3%；超过2006年全年141.96亿美元的新募资总额，也超过去年全年募资总额的一半。而外资创业投资基金新增超过18亿美元，同比增长两倍以上。由于国内的投资基金“自由裁量”的空间比较大，在这些投资基金出现短期资金缺口时，在境外的投资人可以随时“驰援”这些投资基金。因此，从这些统计可以看出，一部分热钱流入了股权投资领域。按照业内人士的估计，目前股权投资市场上，超过七成活跃的投资者具有外资背景。这还是一季度的数据，二季度有多少目前我们还无从知道。至于统计之外的资金规模，估计也不小。
而原先炒房的资金，现在都改炒房地产商了。去年四季度至今的紧缩让房地产商资金链嘎嘎作响，很多开发商都到了没米下锅的窘境，现在居然还死撑着，哪里来的力气？另外，从2007年1月份至2008年5月份，房地产银行贷款增速一直降低，从34%下降到现在的20%左右，但同一时间中国房地产开发商的投资增速从2007年1月份的24%增加到2008年5月份的31.9%。考虑到国家禁止期房销售、地产公司IPO阻力重重、企业债发行寥寥无几、上半年楼市销售急剧萎缩，这中间的差距填补资金从何而来？这一部分是国内游资，另一大块就是国际套利人民币升值的资金。
货币数量紧缩等于变相加息，导致国内资产价格打折，在人民币币值低估的情况下，这等于加大国际套利人民币升值热钱的获利空间。国内紧缩越厉害，资产打折就越多，国际热钱套利冲动就越大，国内投资增速就越下不来。上半年PPI高涨、电荒、油荒都是社会总需求没有压下来的表现。国际套利人民币升值的热钱就这样对冲掉国内紧缩政策的效果。我们忙了半天，最终却让境外资金捡了便宜。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
只要联系汇率政策不动，数量型紧缩效果就有限，即使取得一定效果也很快被国际套利热钱对冲掉，大家辛辛苦苦最终还是白忙一场。由于美联储下半年仍没有加息紧缩的态势，因此从趋势上看，国际资金流入国内的势头还是会持续，导致通胀形势迟早有一天会失控。那个时候，我们再反思现在的汇率政策，估计已经为时已晚。（AXB）返回目录
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【形势要点：上半年经济状况初步达到宏观调控的紧缩目标】
17日，国家统计局公布了上半年经济运行情况。据统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超介绍，初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%，6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%，比1－5月份低0.2个百分点。分类别看，食品价格上涨20.4%，拉动价格总水平上涨6.64个百分点；居住价格上涨6.9%，拉动价格总水平上涨1.02个百分点；其余各类商品价格有涨有落。上半年，商品零售价格同比上涨7.5%，6月份上涨7.1%，涨幅比上年同期高5.1个百分点；工业品出厂价格同比上涨7.6%，6月份上涨8.8%，涨幅比上年同期高4.8个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%，6月份上涨13.5%，涨幅比上年同期高7.3个百分点。从上述数据看，上半年经济增速和通胀稍有和缓，初步达到中央去年年底的紧缩目标。（AXB）返回目录
【形势要点：化肥价格已经涨到农民不愿施肥的地步】
近一段时间正是玉米等农作物施肥的旺季，但一些农资产品的经销商的销量却不升反降。河北省藁城市廉州镇第二供销社生产资料销售处负责人王申明表示，今年的销售比去年同期下降了1/3，肥料价格上涨得太快，老百姓接受不了。今年化肥涨得最高的时候在2510元/吨，这几天价格有点回落，但也要在2310元/吨，而去年同期的价格为1600元/吨。他表示，硫磺和钾肥价格上涨，是直接影响复合肥价格上涨的主要原因。硫磺从2100元/吨上涨到3300元/吨，而目前进口钾肥的销售价格在4600元/吨上下。佳丰农资供应站经理赵中社表示，今年和去年的销量相比下降得太多，去年这个时候销售10吨，而今年销售只有3吨。虽然在化肥的流通领域，政府实行严格的价格管制，规定化肥的最高出厂价，并严格要求商家执行化肥批零差率不能超过7%的规定。但据《第一财经日报》披露，化肥生产企业成本的增加使他们也在通过市场化的行为自谋出路。一位经销商称，有的化肥厂出售化肥时，开票价不会超出国家规定范围，但实际私下还要加价。这就使得涨价成为一种不公开的市场行为。在化肥涨价的背后，一个随之而来的问题是，农民可能会减少投入或调整种植面积，因此，化肥涨价或多或少会对秋粮产量进而对国内粮食安全产生冲击，这一点，应该引起相关决策者的注意。（BCM）返回目录
【形势要点：严重“电荒”加大了再度上调电价的压力】
国内面临至少4年来最为严重的电力短缺。由于煤炭价格飙升，政府限定电价，许多小型电厂被迫停产，否则就将面对不断攀升的损失。据英国《金融时报》报道，随着中国进入夏季用电高峰，面对分析人士所描述的最为严重的煤炭短缺，中国近一半的省份开始限电。上月末，中国政府将固定电价提高了5%，但据法国巴黎银行估计，中国的电价水平仍比当前煤价预示的水平低30%。自年初以来，中国的煤价已经翻番。虽然政府上月对直接从煤矿采购的热煤强施了价格管制，但现货市场价格仍在继续攀升。去年，中国约38%的煤炭供应来自小型煤矿。为了改善素有危险恶名的中国采矿业的安全状况，中国政府今年已关闭了许多小煤矿。尽管中国政府发布了新命令，要求符合基本安全标准的小型煤矿重新开工，但业内高管表示，多数地方政府官员不愿意冒险让自己管区内出现可能终结其仕途发展的煤矿事故。安邦分析师此前已多次提示过“电荒”的风险，但与2004年全国性“电荒”不同的是，此次“电荒”发生在经济增速出现下滑的时期，这意味着此次电荒的主要原因很可能是供给方面价格机制出现了问题，而需求过快增长的因素则不会像2004年那样突出。在国内发电成本不断上涨和“电荒”不断加剧的情况下，政府再次上调电价的压力越来越大。（ALMX）返回目录
【形势要点：“国办”10年后再进行职能和编制的调整】
指导、监督全国政府信息公开工作将成为国务院办公厅的主要职责之一。7月17日，中国政府网发布了《国务院办公厅主要职责内设机构和人员编制规定》。此前，该《规定》已经得到了国务院的批准。国务院办公厅简称“国办”，这是时隔10年后“国办”职责、机构、编制的又一次较大调整。今后，国务院办公厅将强化职责，加强应急、督查工作，进一步发挥参谋助手和运转枢纽之作用。同时，加强指导、监督全国政府信息公开工作的职责。《规定》显示，国务院办公厅的主要职责由原来的11项精简为现在的8项，显得更加明确和精练。未在新《规定》出现在四项职责分别为：处理群众来信、来访；对国务院部门间出现的争议问题提出处理意见；根据国务院领导指示，组织专题调研；做好行政事务，为国务院领导服务等。值得一提的是，虽然新《规定》未将信访纳入主要职责，但明确规定国家信访局将被纳入国务院办公厅管理。在主要职责被精简的同时，国务院办公厅的内设机构却比原来增加了1/2。在新《规定》中，中办国办信访局已被撤销，同时，增加了国务院应急管理办公室（国务院总值班室）、督查室、电子政务办公室、财务室等机构，从而使国务院办公厅的内设机构达到了9个。随着机构的增多，国务院办公厅机关人员也大幅增加。《规定》显示，国务院办公厅机关行政编制为519名。（LLMX）返回目录
【形势要点：政府对国内企业走出去的态度趋于慎重】
国开行对英国巴克莱银行的增持股权计划，近日被国务院否决。香港《经济日报》发表评论称，政府高层不会因为鼓励国内企业走出去而大开绿灯，对外投资必须讲究经济效应和着重风险管理，决不能做“冤大头”，这样的政策思路越来越明显了。2007年是国内企业走出去的黄金时期，由于中央正式提出走出去战略，引发了一股对外投资的热潮，国家外汇管理局的资料显示，2004－2007年，国内企业对外投资累计为216亿美元，其中一半，即108亿美元是2007年审批的，由此可以看出国内企业有着强烈的嗅觉，喜欢乘坐“政策快车”。可是，这一轮的走出去已经衍生了不少问题。因为意识形态和价值观的差异，加之所谓国家安全因素，中资企业对一些优质项目可望而不可得，而对于投资效益欠佳的项目，也越来越多浮现出来。以此次国开行增持巴克莱股权为例，国务院有关部委的审批态度，便较去年7月谨慎很多。当时国开行斥资15亿英镑入股巴克莱，很快便获国务院放行，但这次只是1.36亿英镑的参股计划，先是遭到相关部委的反对，再上诉则最终在国务院层面被否决。所谓此一时彼一时，去年7月国务院首肯，是基于国内银行体制改革和学习国际银行内部管理经验，但此次增持股份计划，恰巧面对外围风高浪急，在次贷危机深化和进一步蔓延的扑朔迷离情况下，投资风险大为增加，故否决了有关计划。（BCM）返回目录
【学界观点：国内决策层需要理清宏观调控的逻辑】
紧缩宏观政策的可能结果是经济景气下滑，这一点在调控之始就应该预期到。但真到效果初现时，人们却又惊异不安起来。近日，各种议论见诸报端，援引中小企业融资困难等理由，吁请政府缓行宏观调控。对此，学者许小年认为，目前的形势是概念不清、逻辑混乱、目标冲突、利益纠缠。踉跄而行的宏调又一次来到岔路口上。例如，对信贷紧缩造成的中小企业融资难问题，许小年认为，中小企业融资困难源于外部需求疲软与金融改革落后，属微观层面，不能作为放松宏调的理由。许小年表示，相互矛盾的政策目标近年来屡见不鲜，各种各样的“既要…，又要…”，看上去全面公允，实则以一厢情愿的幻想代替不可避免的痛苦选择。例如，既要保证成品油的供应，又要抑制物价的上升；既要维持汇率的稳定，又要防止流动性过剩；既要控制通货膨胀，又要保持经济的增长。正所谓“既要马儿跑得快，又要马儿不吃草”。究其本质，是各种目标背后的利益博弈。实行扩张性宏观政策没有问题，发票子、给补贴，无论多寡，好处人人有份，个个称赞政策英明。紧缩就不同了，房价地价下跌，地产商和地方政府收入减少，于是有暂缓调控的呼声；上市公司盈利下降，股市牛去熊来，股民和市场人士也盼望暂缓；企业经营困难，税收和就业形势严峻，商会、协会和地方政府上书，同样是众口一词地恳请暂缓。倘若跟着“民意”走，宏观政策必然变成单边的，只许扩张，不许紧缩。许小年认为，中央需顶住压力，严控通胀，坚持紧缩。（RCM）返回目录
【形势要点：中国的核电发展刚好赶上发达工业国争夺核电资源】
日前，美国最大能源企业群星能源集团斥资5000万美元购买南非铀贸易企业纳福考国际铀公司50%股份。总部位于英国的“黄饼投资公司”（黄饼，是核反应燃料重铀酸铵或重铀酸钠的俗称，是在铀矿提炼时形成的浓缩铀氧化物）首席执行官华莱士认为，这是新的“铀繁荣”，“目前全球铀供给与需求的差异使得初级铀产品低迷的趋势开始逆转”。全球众多工业化国家严重依赖核能发电，美国为20%、德国为30%，日本占34%，法国为78%。国际核协会预测，到2020年全球铀需求将达到2.7亿磅，而2007年约为1.73亿磅（约合7.8471万吨）。全球需求增加，首先由于比利时、瑞典、德国、瑞士、西班牙以及美国的反应堆都在或已经完成扩容。其次，现有反应堆寿命的延长同样预示对铀需求的持续增加。这种现象将至少持续5年的时间。”发达工业国对核电能力的扩张以及对核能资源的争夺值得中国警惕。国家发改委的数据显示，2020年我国核电装机容量可以达到6000万千瓦。核电建设在我国正处在急速扩张期，这势必让中国参与到国际铀矿的争夺之中。安邦分析师此前曾指出，一国选择能源消费模式，要受到该国能源控制力的制约，即国家实力对能源供应的控制能力。而在目前的国际势力格局下，中国要想稳定获得国际铀矿供应面临多方面的制肘。另外，中国急速扩张的核电建设将大大刺激铀矿的需求并提升其价格，再次上演“中国买什么，什么就贵”一幕。（NCM）返回目录
【形势要点：台湾正式放宽企业赴大陆投资限制】
台湾“行政院”周四（17日）公布，将放宽或取消台湾企业赴大陆投资的限制，这与国民党在竞选时提出的改善与大陆关系、促进台湾经济发展的承诺相一致。总部设在台湾、年收入不少于新台币5亿元、年支出不低于2500万元、员工总数超过50人并且至少拥有两家海外子公司的台湾企业赴大陆投资不受任何限制。而其他企业赴大陆投资的上限将从企业净值的20%－40%上调至60%。在台湾经营的海外企业也将不受这一规定限制。台湾“行政院”表示，取消海外企业在台湾的子公司赴大陆投资的限制将使台湾成为跨国企业投资亚洲和大陆的门户。台湾“行政院”称，将在两周内对现行法规进行修改，并计划在8月份实施新的政策。这一消息推动在大陆有大规模业务的台湾企业股价走高，加上美国股市前夜上涨的消息提振，台湾证交所加权指数17日收盘涨3.9%至6974.51点。目前，净值不超过新台币50亿元的台湾企业赴大陆投资的规模上限为企业净值的40%。净值在新台币50亿－100亿元之间的台湾企业所须遵守的投资比例上限为30%，而净值超过新台币100亿元的企业所须遵守的投资比例上限为20%。自从台湾十多年前允许当地企业赴大陆建厂以来，台湾企业在大陆的投资规模估计已有1500亿美元。台湾“经济部”次长施颜祥周二（15日）表示，投资审议委员会2007年批准的赴大陆投资规模总计99.7亿美元，今年1－5月份为41亿美元。（LLMX）返回目录
【形势要点：夏粮丰收不代表粮价就会下来】
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超今日（17日）公布，农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。夏粮亩产达到299.5公斤，比上年提高7.2公斤，增长2.5%，连续五年创历史新高。上半年，猪牛羊禽肉产量3192万吨，比上年同期增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5.0%。然而现在从煤价到化肥价格，农资价格一路飞涨，尿素每袋原来是80元，今年5月份就涨到110元，现在到了118元，有的都超过120元。复合肥和磷酸二氨涨得还要厉害。每袋复合肥的价格从过去98元涨到了175元，磷酸二氨也从150元/袋飞涨到260元/袋。但今年上半年粮价涨幅却不高。值得注意的是，目前可以观察到全国很多地方农民都存在囤粮惜售的现象，这意味农民通胀预期开始加强，如果下半年到明年粮价暴涨，那么所谓粮食供给不足的结构性通胀云云自然不击自溃，到时候大家全明白过来：通胀就是货币供应出问题。（AXB）返回目录
【形势要点：沃尔玛中国大裁员预示国际产业链大调整】
7月11日，沃尔玛全球采购中心上海分部，50余位被辞退员工陆续离开公司。此次，沃尔玛中国全球采办在中国共裁员180人。一位离职的管理层认为，不断裁员的背后，是近年来沃尔玛全球采办的资源不断向印度及东南亚倾斜。沃尔玛中国区发言人董玉国16日表示：“沃尔玛全球采办当天宣布，选择天祥集团（Intertek）为沃尔玛在华采购的商品提供最终检测服务，随着此项业务转给天祥集团，共有180名员工与沃尔玛终止劳动关系。”沃尔玛全球采办一位离职人员说：“去年10月，沃尔玛全球采办上海分部的品检部门已经裁掉20余人，剩下50余人，这次裁员，已经将品检部门彻底解散了。”沃尔玛全球采办于2002年成立，负责直接商品采购，采购业务遍布全球50多个国家。其总部设在深圳，在上海、东莞、莆田等地设有分部，在中国拥有超过1000名员工。董玉国说，“近年来，沃尔玛在中国的直接采购都在90亿美元的水平。”沃尔玛是“价格杀手”，此次中国裁员显然是为减少中国采购份额做准备，从趋势上看，中国要做好部分产业转移出大陆的准备。（AXB）返回目录
【形势要点：人才结构性短缺将拖累“中国制造”的升级步伐】
今年中国高校毕业生将达到创纪录的559万人。由于2007年尚有70万－80万大学生未能就业，2008年实际需要就业的大学生将超过600万人。中国培养大学生的规模和增长速度，这几年都是全球第一。但质量与中国产业升级的迫切要求很不相称。瑞士洛桑管理学院近年发布的主要国家《国家竞争力年度报告》表明，中国在49个重要国家和地区中是否有合格的工程师的排名是第49位。中国培养的10个大学毕业生只有不到1个满足跨国公司的要求，而在印度，这个比例高达25%。在我们看来，“中国制造”已席卷全球，但随之而来的劳动力成本上升、环境污染、币值低估等问题已经迫使中国必须摆脱停留在产业链低端的地位。安邦分析师也曾观察到，从德国到西班牙，从日本到美国，高级技术型人才的短缺席卷全球。发达工业国的一个重要应对之策便是寻找国外的技术型人才。例如，例如，德国蒂森克虏伯为了获得高技能人才进行了一系列收购。该公司收购的泰国公司Uhde Shedden有340名工人，其中多数是工程师。对中国而言，技术型人才的缺乏影响的不仅仅是微观企业，更是国家的长久竞争力。（ACM）返回目录
【形势要点：外资投行调低中国2008年GDP增幅预期】
国家统计局7月17日公布上半年经济数据，GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点，CPI上涨7.9%，6月份同比上涨7.1%，总体而言，上半年经济表现基本符合中央宏观调控目标。然而，中国上半年宏观经济数据的出炉引发外资投行纷纷调低2008年中国GDP的增幅预测。摩根大通将对中国2008年的GDP增速预期由10.5%下调至10.2%，但全年CPI增幅仍维持7.0%，并认为今年不会推出进一步的紧缩政策。摩根大通首席经济学家龚方雄预计，下半年中国可能会采取放松信贷、支持四川灾后重建等措施，推动国内经济增长；同时，随着CPI增速回落，中国政府也可能会逐步解除物价控制。而高盛同样将中国2008年GDP增幅预期由之前的10.5%修正为10.1%，仍预计2008年CPI增幅为6.8%，同时，高盛还将中国2009年GDP增幅预期由10.0%修正为9.5%，将2009年CPI增幅预期由3.0%修正为3.8%。（LLP）返回目录
【形势要点：汇率“帮忙”，中国今年有望成为全球最大出口国】
尽管当前国内对制造业出口“忧心忡忡”，但是世界贸易组织（WTO）最新预测表示，今年中国有望超过德国，成为全球最大的出口国。在报告中，WTO分析，2007年中国出口额占世界总出口额比重是1990年的3倍，2008年很可能成为世界最大的商品出口国。报告显示，去年中国取代加拿大，成为美国进口商品的最大来源国。而在亚洲，也是在去年，中国外贸总量首次超过排名第二、三位的日本及韩国之和。中国出口增长异常迅速，2004年甩下日本，2007年超过美国，2008年将很可能超越德国。4年内接连超越，使得中国成为全球出口最“迅猛”的国家。商务部国际贸易经济合作研究院下属的世界经济贸易研究部负责人梁艳芬表示，如果今年中国出口保持在20%的增速，那么就有望超过德国。她表示，从去年来看，两国的出口数据就相差不多了，去年以来随着美元贬值、欧元升值，使得德国出口受挫。中国海关此前发布的数据显示，今年上半年，中国出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7%。6月份当月中国出口仅增长17.6%。（LXB）返回目录
【形势要点：台湾将开放LCD商赴大陆设厂有望提振中国面板业】
中国LCD面板制造业目前主要有三大厂商：京东方、上海广电NEC液晶显示器有限公司和龙腾光电，其主要着重于第5代面板生产线，因而亟待升级至薄膜电晶体液晶显示器（TFT-LCD）面板和先进微晶片等高科技产品的制造。然而，因竞争加剧和价格滑落而力图摆脱困境的中国LCD制造商如想保持竞争力，就需在更新换代生产设施上投入巨资，一座面板厂造价通常在10亿美元以上。据台湾《工商时报》近日报道，台湾“经济部”初步将解除本地面板商在大陆生产7寸面板的限制规定，随后将开放5.5代面板厂登陆。台湾此举将促使台商在大陆带动新一波投资，为刚起步的大陆面板行业注入新活力。iSuppli的LCD分析师认为，如果新规定能促成更多厂房在中国大陆设立，对中国LCD产业会很有益处，但劳工成本增加却意味着计划可能要好几年后才会实现。根据现行规定，台湾LCD制造商在大陆只能采用其他地方生产的面板，进行最后阶段的组装作业。在大陆生产面板可缩短出货时间，降低成本，且可能带动显示器和零组件厂商的群聚效应，创造一个庞大的中国LCD生产中心。（LLP）返回目录
【形势要点：北京奥运会将成为国际商界“大腕儿”的集会】
在下个月即将举行的北京奥运会上，除了有数千名运动员、80多位国家首脑和约3万名媒体人士之外，预计还会有另外一大批人云集北京：这就是各大企业的高管。看到中国市场与日俱增的重要性，加上有机会参与庆祝迄今为止北京举办的规模最大的国际活动，各大公司的高管们纷纷计划来京出席奥运会，人数可能与参加瑞士达沃斯世界经济论坛年会的高管不相上下，后者常常会吸引一千多名业界领袖。很多高管都把奥运会看作是在华设有业务或是计划开展业务的公司所不能错过的大事。比如，微软董事长比尔•盖茨和通用汽车首席执行长瓦格纳都已经计划出席。奥运期间将有数十位企业高管乘私人飞机来京，那么净空就成了问题。更别提热门赛事的前排座位了──现在奥运开幕式的门票在黑市上已经炒到了5万美元。奥运官员表示，由于实行交通管制，一些要人将不得不放弃通常的豪华汽车，改乘巴士了（当然是豪华巴士）。豪华汽车租赁公司称，所有的高档车几乎都已预定一空。北汽九龙福斯特汽车租赁公司预定部的一名员工说，该公司数十辆宝马（BMW）几乎都预定光了，日租金为人民币1.5万元（合2190美元），是平时费用的4倍。其中很多公司都会在北京召开董事会。这么多商业大腕云集北京，表明现在的中国市场对这些跨国公司来说是多么重要。（LLMX）返回目录
【形势要点：欧洲对抑制通胀也是“心有余而力不足”】
欧盟统计局16日公布，受能源和食品价格上涨推动，欧元区6月份的通胀率升至4%，创下自1997年开始此项统计以来的新高。这一数字较今年5月份3.7%的通胀率再度上扬了0.3%个百分点。受能源和食品价格上涨影响，欧元区通胀率最近大幅攀升，并且已连续10个月超出2%。欧洲中央银行为维持物价稳定所设定的警戒线为2%。欧盟统计局的数据同时显示，欧盟27国6月份的通胀率也进一步升至4.3%。在欧元区内部，以反通胀著称的德国6月份通胀率达到3.3%，创1992年12月以来的新高；6月份法国的平均物价同比上涨3.6%，创下1990年10月以来的最高纪录。在欧元区之外，英国6月份CPI升幅达到创纪录的3.8%，远高于英国中央银行设定的2%的通货膨胀目标上限；连一向处于通货紧缩的日本，5月通胀率也达到1.5%，创了10年新高；而最新公布的美国6月份通胀同比增长则达到了5%，为1991年5月份以来最高。看来，新一轮通胀已经在各主要发达国家经济体得以充分体现。此前7月初，为抑制通胀率上扬，欧洲央行在维持利率水平不变一年之后，决定将欧元区主导利率上调0.25个百分点，达到4.25%。但在近期美国暗示年底前可能不会升息之后，欧洲升息则可能会进一步推高强势欧元，其对出口的影响会在本已疲软的经济雪上加霜。因而欧洲央行近期也很可能采取观望措施，短时间内升息无望了。在这种情况下，中国利率政策调整的灵活性也将受到挤压。（ALMX）返回目录
【市场：传闻美政府有可能将管制成品油价】
近两日，石油市场经历了一阵恐慌。美国时间16日，纽约商交所八月轻质低硫原油期货结算价下跌4.14美元至每桶134.60美元，跌幅达3%。“9点开始，就看着价格往下跌，全部都是卖盘。”7月16日，一位负责美洲时区期油交易的交易员描述美国东部时间14日上午时纽约商交所的情形，“全世界都在做同一样事情：卖！”另有市场传闻，称美国政府有可能采取类如新兴国家的成品油价格管制机制，给成品油零售价格的上限封顶。由于美国即将进入冬季用油（取暖用油）采购期，在高通胀形势下，市场对该传言的极其关注。“业内都传开了！”对此消息，7月16日，一熟悉石油期货的投行人士表示，“是一个小时内跌了10美元。”普氏（Platts）新加坡高级编辑总裁恩斯伯格表示，“这是17年来最厉害的1小时跌幅。”当日美联储主席伯南克表示，高能源价格已经影响了美国家庭的购买力，并将在未来几年拖累美国的经济。他认为，美国经济目前面临着“众多的困难”。伯南克的发言传到市场后，纽约商交所八月轻质原油价格从上午10时的每桶约145美元，不到一小时内下跌到当天最低的135.92美元，最终以138.74美元收市，全日跌6.44美元或4.4%。上午10－11时的价格数据线仿如一条自由落体曲线。（BLMX）返回目录
【形势要点：调查显示全球经济信心大幅下挫】
起源于美国的次贷危机搅得全球经济不得安宁，2008年以来，不仅多个新兴市场国家通胀率高居两位数，很多发达国家通胀率也不断创出近年新高。未来全球经济前景似乎并不乐观，而这也反映在彭博社今年7月7日至11日进行的全球经济信心调查结果中，该结果是在对全球范围内近5500名用户的反馈信息进行整理后得出的。彭博新闻社7月16日发布的调查结果显示，由于国际油价屡创新高以及金融市场动荡加剧，7月份，全球经济信心大幅下挫。彭博社编制的专业全球信心指数显示，7月份，该指数从前一个月的21大幅下降至10.3，为去年11月开始编制该指数以来的最低值。彭博社指出，国际市场原油价格近期持续飙升，对企业和消费者均造成冲击。同时，油价上涨导致的通胀压力加大将迫使各国央行调高利率，全球经济增长前景更加不容乐观。此外，美国住房市场衰退进一步吞噬投资者对美国住房抵押贷款融资巨头——房利美和房地美等金融机构的信心，金融市场动荡加剧。按国家和地区来看，7月份美国经济信心指数从16.1跌至8.8，亚洲指数从19.4跌至7，欧洲地区指数从22.3跌至15.5。（LLP）返回目录
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